سقوط ۶۰ درصدی سهم بازار - آیا Hyperliquid می‌تواند با HIP-3 و Builder Codes بازگردد؟

عنوان اصلی مقاله: وضعیت رشد Hyperliquid
نویسنده اصلی مقاله: @esprisi0
ترجمه: Peggy, BlockBeats

یادداشت سردبیر: Hyperliquid زمانی بر حوزه مشتقات غیرمتمرکز تسلط داشت، اما در نیمه دوم سال ۲۰۲۵، سهم بازار آن به سرعت سقوط کرد و توجه صنعت را به خود جلب کرد: آیا این پلتفرم به اوج خود رسیده است، یا در حال موقعیت‌یابی برای مرحله بعدی است؟ این مقاله سه مرحله Hyperliquid را بررسی می‌کند: از تسلط نهایی با سهم بازاری که به ۸۰ درصد رسید، تا تغییر استراتژیک و رقابت فشرده که منجر به از دست دادن شتاب و کاهش به ۲۰ درصد شد، و سپس ظهور مجدد با محوریت HIP-3 و Builder Codes.

در ادامه متن اصلی آمده است:

طی چند هفته گذشته، نگرانی‌ها در مورد آینده Hyperliquid افزایش یافته است. از دست دادن سهم بازار، رقبای که به سرعت در حال ظهور هستند و حوزه مشتقات که به طور فزاینده‌ای شلوغ شده، یک سوال کلیدی ایجاد کرده است: دقیقاً در زیر سطح چه اتفاقی می‌افتد؟ آیا Hyperliquid قبلاً به اوج خود رسیده است، یا روایت فعلی سیگنال‌های ساختاری عمیق‌تر را نادیده می‌گیرد؟

این مقاله آن را یک به یک کالبدشکافی خواهد کرد.

مرحله اول: تسلط نهایی

از اوایل سال ۲۰۲۳ تا اواسط سال ۲۰۲۵، Hyperliquid به لطف چندین مزیت ساختاری، به طور مداوم به بالاترین حد تاریخی در شاخص‌های کلیدی دست یافت و سهم بازار خود را به طور پیوسته افزایش داد:

مکانیسم تشویقی مبتنی بر امتیاز که مقدار زیادی نقدینگی را جذب کرد؛ مزیت پیشگام بودن در راه‌اندازی قراردادهای آتی جدید (مانند $TRUMP, $BERA)، که Hyperliquid را به نقدشونده‌ترین مکان برای جفت ارزهای معاملاتی جدید و پلتفرم ترجیحی برای معاملات پیش از لیست شدن (مانند $PUMP, $WLFI, XPL) تبدیل کرد. برای اینکه از روندهای نوظهور عقب نمانند، معامله‌گران مجبور بودند به Hyperliquid هجوم بیاورند و مزیت رقابتی آن را به اوج برسانند؛ بهترین تجربه UI/UX در میان تمام DEXهای قرارداد آتی؛ کارمزد کمتر در مقایسه با صرافی ارز دیجیتال متمرکز (CEX)؛ معرفی معاملات اسپات، باز کردن موارد استفاده جدید؛ ادغام Builder Codes، HIP-2 و HyperEVM؛ دستیابی به زمان کارکرد صفر حتی در طول سقوط‌های بزرگ بازار.

در نتیجه، سهم بازار Hyperliquid برای بیش از یک سال به طور مداوم رشد کرد و در مه ۲۰۲۵ به اوج ۸۰ درصد رسید.

داده‌های سهم بازار حجم معاملات قرارداد آتی ارائه شده توسط @artemis

did-4610">در آن مرحله، تیم Hyperliquid در نوآوری و سرعت اجرا به طور قابل توجهی از کل بازار جلوتر بود و هیچ محصول واقعاً قابل مقایسه‌ای در کل اکوسیستم وجود نداشت.

ظهور نقدینگی به عنوان سرویس در مرحله دوم و رقابت شتاب‌زده

از مه ۲۰۲۵، سهم بازار Hyperliquid به شدت سقوط کرده و از حدود ۸۰ درصد به نزدیک ۲۰ درصد حجم معاملات تا اوایل دسامبر کاهش یافته است.

سهم بازار @HyperliquidX (منبع داده: @artemis)

این از دست دادن نسبی شتاب در برابر رقبا را می‌توان به چندین عامل نسبت داد:

تغییر استراتژیک از B2C به B2B

Hyperliquid بر روی مدل B2C خالص، مانند راه‌اندازی یک اپلیکیشن موبایل اختصاصی یا عرضه مداوم محصولات قرارداد آتی جدید، دوچندان سرمایه‌گذاری نکرد، بلکه تصمیم گرفت به استراتژی B2B تغییر جهت دهد و خود را به عنوان "AWS نقدینگی" معرفی کند.

این استراتژی بر ساخت زیرساخت‌های اصلی برای استفاده توسعه‌دهندگان خارجی متمرکز بود، مانند Builder Codes برای فرانت‌اند و HIP-3 برای راه‌اندازی بازارهای قرارداد آتی جدید. با این حال، این تحول اساساً ابتکار عمل برای استقرار محصول را به اشخاص ثالث واگذار کرد.

در کوتاه‌مدت، این استراتژی در جذب و حفظ نقدینگی عملکرد ایده‌آلی نداشت. زیرساخت هنوز در مراحل اولیه خود بود، پذیرش زمان می‌برد و توسعه‌دهندگان خارجی هنوز توانایی توزیع و اعتمادی که تیم اصلی Hyperliquid در طولانی‌مدت ساخته بود را نداشتند.

رقبا از فرصت تحول Hyperliquid استفاده کردند

برخلاف مدل B2B جدید Hyperliquid، رقبا به حفظ یکپارچگی عمودی کامل ادامه دادند که به آنها اجازه داد سرعت خود را هنگام راه‌اندازی محصولات جدید به طور قابل توجهی افزایش دهند.

از آنجایی که آنها نیازی به تفویض اجرا نداشتند، این پلتفرم‌ها کنترل کامل بر انتشار محصولات را حفظ کردند و در عین حال از اعتماد کاربران تثبیت‌شده خود برای گسترش سریع استفاده کردند. در نتیجه، آنها رقابتی‌تر از مرحله اول هستند.

این مستقیماً به رشد سهم بازار ترجمه می‌شود. رقبا اکنون نه تنها تمام محصولات موجود در Hyperliquid را ارائه می‌دهند، بلکه ویژگی‌هایی را در HL راه‌اندازی می‌کنند که هنوز فعال نشده‌اند (مانند Lighter که بازارهای اسپات، سهام آتی و فارکس را راه‌اندازی می‌کند).

مشوق‌ها و "استخدام برای نقدینگی"

Hyperliquid بیش از یک سال است که هیچ برنامه تشویقی رسمی اجرا نکرده است، در حالی که رقبای اصلی آن همچنان فعالانه درگیر هستند. Lighter، که در حال حاضر در سهم بازار حجم معاملات (حدود ۲۵ درصد) پیشتاز است، هنوز در فصل تشویقی پیش از TGE خود قرار دارد.

سهم بازار @Lighter_xyz (منبع: @artemis)

در فضای دیفای (DeFi)، نقدینگی بیش از هر جای دیگری "استخدامی" است. بخش قابل توجهی از حجم جریان یافته از Hyperliquid به Lighter (و سایر پلتفرم‌ها) احتمالاً مبتنی بر مشوق و مربوط به ایردراپ فارمینگ است. مانند اکثر DEXهای قرارداد آتی که فصل‌های تشویقی را اجرا می‌کنند، انتظار می‌رود سهم بازار Lighter پس از TGE کاهش یابد.

مرحله سوم: HIP-3 و ظهور Builder Codes

همانطور که قبلاً ذکر شد، ساخت "AWS نقدینگی" استراتژی بهینه کوتاه‌مدت نیست. با این حال، در درازمدت، این مدل Hyperliquid را دقیقاً برای تبدیل شدن به مرکز اصلی مالی جهانی موقعیت‌یابی می‌کند.

در حالی که رقبا اکثر ویژگی‌های فعلی Hyperliquid را کپی کرده‌اند، نوآوری واقعی همچنان از Hyperliquid ناشی می‌شود. توسعه‌دهندگانی که بر روی Hyperliquid می‌سازند از تمرکز بر دامنه بهره می‌برند و به آنها اجازه می‌دهد استراتژی‌های توسعه محصول هدفمندتری را بر روی یک زیرساخت در حال تحول تدوین کنند. از سوی دیگر، پروتکل‌هایی مانند Lighter که یکپارچگی عمودی کامل را حفظ می‌کنند، هنگام بهینه‌سازی توسعه چندین خط محصول به طور همزمان با محدودیت‌هایی مواجه خواهند شد.

HIP-3 هنوز در مراحل اولیه است، اما تأثیر بلندمدت آن شروع به تحقق کرده است. شرکت‌کنندگان کلیدی عبارتند از:

@tradexyz سهام آتی را راه‌اندازی کرده است

@hyenatrade اخیراً یک ترمینال معاملاتی برای USDe مستقر کرده است

بازارهای تجربی بیشتری در حال ظهور هستند، مانند @ventuals که قرار گرفتن در معرض پیش از IPO را ارائه می‌دهد و @trovemarkets که به بازارهای سوداگرانه خاص مانند دارایی‌های Pokémon یا CS:GO پاسخ می‌دهد.

تا سال ۲۰۲۶، انتظار می‌رود که بازار HIP-3 سهم قابل توجهی از کل حجم معاملات Hyperliquid را به خود اختصاص دهد.

حجم معاملات HIP-3 (توسط Builder)

محرک اصلی پشت بازگرداندن نهایی تسلط Hyperliquid، اثر هم‌افزایی بین HIP-3 و Builder Codes است. هر فرانت‌اند ادغام شده با Hyperliquid می‌تواند بلافاصله به کل بازار HIP-3 دسترسی داشته باشد و محصولات منحصربه‌فردی را به کاربران ارائه دهد.

بنابراین، توسعه‌دهندگان انگیزه قوی برای لیست کردن در بازار HIP-3 دارند زیرا این بازارها می‌توانند در هر فرانت‌اند سازگاری (مانند Phantom، MetaMask و غیره) توزیع شوند و از منابع کاملاً جدید نقدینگی بهره ببرند. این یک چرخه فضیلت کامل است.

توسعه مداوم Builder Codes مرا نسبت به آینده خوش‌بین‌تر می‌کند، چه از نظر رشد درآمد و چه از نظر گسترش کاربران فعال.

درآمد Builder Codes (منبع داده: @hydromancerxyz)

کاربران فعال روزانه Builder Codes (منبع داده: @hydromancerxyz)

در حال حاضر، Builder Codes عمدتاً توسط برنامه‌های بومی کریپتو (مانند Phantom، MetaMask، BasedApp و غیره) استفاده می‌شود. با این حال، پیش‌بینی می‌کنم که کلاس جدیدی از سوپر اپلیکیشن‌های ساخته شده بر روی Hyperliquid در آینده ظهور کنند که هدف آنها جذب پایگاه کاربری کاملاً غیربومی کریپتو باشد.

این احتمالاً به مسیر کلیدی برای ورود Hyperliquid به مرحله بعدی مقیاس‌پذیری تبدیل خواهد شد، که این نیز تمرکز مقاله بعدی من خواهد بود.

[Original Article Link]