نبرد صرافی‌های غیرمتمرکز مشتقه: برنده کیست؟

عنوان اصلی مقاله: جنگ صرافی‌های غیرمتمرکز مشتقه در سال ۲۰۲۵: Hyperliquid، Aster، Lighter و EdgeX
نویسنده مقاله اصلی: @stacy_muur
ترجمه: پگی، BlockBeats

یادداشت سردبیر: حوزه صرافی‌های غیرمتمرکز قراردادهای آتی (Perp DEX) در سال گذشته دستخوش تغییرات شدیدی شده است: از سلطه مطلق Hyperliquid تا ظهور Aster، Lighter و EdgeX، چشم‌انداز بازار در حال تغییر شکل است.

این مقاله تحلیلی عمیق از چهار پلتفرم اصلی را از منظر معماری فنی، شاخص‌های کلیدی، رویدادهای ریسک و پایداری بلندمدت ارائه می‌دهد و هدف آن کمک به خوانندگان برای دیدن «حقیقت پشت داده‌ها» به‌جای تکیه صرف بر رتبه‌بندی حجم معاملات است.

در ادامه، مقاله اصلی آمده است:

در سال ۲۰۲۵، بازار صرافی‌های غیرمتمرکز قراردادهای آتی (perp DEX) رشد انفجاری را تجربه کرد. در اکتبر ۲۰۲۵، حجم معاملات ماهانه این صرافی‌ها برای اولین بار از ۱۲ تریلیون دلار گذشت و به‌سرعت توجه معامله‌گران خرد، سرمایه‌گذاران نهادی و صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر را به خود جلب کرد.

طی سال گذشته، Hyperliquid تقریباً بازار را در دست داشت و در ماه مه امسال به اوج خود رسید و ۷۱ درصد از حجم معاملات قراردادهای آتی درون‌زنجیره‌ای را به خود اختصاص داد. با این حال، تا ماه نوامبر، سهم بازار آن به تنها ۲۰ درصد سقوط کرد و رقبای نوظهور به‌سرعت قلمرو آن را تصاحب کردند:

- Lighter: ۲۷.۷٪

- Aster: ۱۹.۳٪

- EdgeX: ۱۴.۶٪

در این اکوسیستم که به‌سرعت در حال تحول است، چهار بازیگر مسلط ظهور کرده‌اند و در رقابتی شدید برای سلطه بر صنعت هستند:

@HyperliquidX – قهرمان کهنه‌کار قراردادهای آتی درون‌زنجیره‌ای

@Aster_DEX – «موشک» پرحجم و پرحاشیه

@Lighter_xyz – برهم‌زننده بازار با کارمزد صفر و zk بومی

@edgeX_exchange – «اسب سیاه» که بی‌سروصدا با نهادها همسو شده است

این تحقیق عمیق با هدف کنار زدن مه، بررسی قدرت فنی، شاخص‌های کلیدی، کانون حواشی و پایداری بلندمدت هر پلتفرم انجام شده است.

بخش ۱: Hyperliquid، قهرمان بلامنازع

چرا Hyperliquid برتری خود را حفظ کرده است

Hyperliquid جایگاه خود را به‌عنوان پلتفرم پیشرو در معاملات قراردادهای آتی غیرمتمرکز با سهم بازار بیش از ۷۱ درصد تثبیت کرده است. با وجود اینکه رقبا با رشد انفجاری حجم معاملات خبرساز شده‌اند، Hyperliquid همچنان ستون اصلی کل اکوسیستم Perp DEX باقی مانده است.

بنیان تکنولوژیک

مزیت Hyperliquid ناشی از یک تصمیم معماری انقلابی است: ایجاد یک بلاک‌چین لایه ۱ سفارشی که به‌طور خاص برای معاملات مشتقه طراحی شده است. مکانیزم اجماع HyperBFT آن به تأیید سفارش در کمتر از یک ثانیه دست می‌یابد و از ۲۰۰ هزار تراکنش در ثانیه پشتیبانی می‌کند؛ عملکردی که با صرافی‌های متمرکز قابل مقایسه یا حتی فراتر از آن‌هاست.

حقیقت درباره سود باز (Open Interest)

رقبا اغلب با حجم معاملات خیره‌کننده ۲۴ ساعته توجه‌ها را جلب می‌کنند، اما شاخص واقعی تخصیص سرمایه، «سود باز» (OI) است که نشان‌دهنده ارزش کل تمام قراردادهای آتی است که هنوز باز هستند.

حجم معاملات نشان‌دهنده فعالیت است، در حالی که سود باز نشان‌دهنده تعهد سرمایه است.

طبق داده‌های 21Shares، تا سپتامبر ۲۰۲۵: Aster حدود ۷۰ درصد از کل حجم معاملات را در اختیار دارد؛ Hyperliquid به‌طور موقت به حدود ۱۰ درصد کاهش یافته است.

با این حال، این تنها یک مزیت حجمی است و حجم معاملات ساده‌ترین شاخص برای دستکاری از طریق مشوق‌ها، تخفیف‌ها، معاملات مکرر بازارسازها یا حتی رفتار «معاملات صوری» است.

آخرین داده‌های سود باز ۲۴ ساعته نشان می‌دهد:

- Hyperliquid: ۸.۰۱۴ میلیارد دلار

- Aster: ۲.۳۲۹ میلیارد دلار

- Lighter: ۱.۵۹۱ میلیارد دلار

- edgeX: ۷۸۰.۴۱ میلیون دلار

مجموع OI برای چهار پلتفرم برتر: ۱۲.۷۱۴ میلیارد دلار
سهم Hyperliquid: حدود ۶۳٪

این بدان معناست که Hyperliquid نزدیک به دو سوم کل سود باز بازار را در اختیار دارد که از مجموع Aster، Lighter و edgeX فراتر می‌رود.

سهم بازار سود باز (۲۴ ساعته)

- Hyperliquid: ۶۳.۰٪

- Aster: ۱۸.۳٪

- Lighter: ۱۲.۵٪

- edgeX: ۶.۱٪

این شاخص نشان‌دهنده تمایل معامله‌گران به نگهداری وجوه در طول شب است، نه صرفاً برای استخراج مشوق‌ها یا معاملات با فرکانس بالا.

Hyperliquid: نسبت بالای OI به حجم (حدود ۰.۶۴)، که نشان‌دهنده تبدیل حجم قابل توجهی از معاملات به موقعیت‌های باز پایدار است.

Aster و Lighter: نسبت‌های پایین (حدود ۰.۱۸ و ۰.۱۲)، که نشان‌دهنده معاملات مکرر اما حفظ حداقل وجوه است که معمولاً ناشی از رفتارهای مبتنی بر مشوق است تا تأمین نقدینگی پایدار.

تصویر کامل

حجم معاملات (۲۴ ساعته): نشان‌دهنده فعالیت کوتاه‌مدت

سود باز (۲۴ ساعته): نشان‌دهنده سرمایه ریسک حفظ‌شده

نسبت OI به حجم (۲۴ ساعته): آشکارکننده معاملات واقعی در مقابل معاملات مبتنی بر مشوق

در تمام شاخص‌های مرتبط با OI، Hyperliquid به‌عنوان رهبر ساختاری ظاهر می‌شود: بالاترین سود باز؛ بزرگترین سهم از وجوه متعهد؛ قوی‌ترین نسبت OI به حجم؛ مجموع OI فراتر از مجموع سه پلتفرم بعدی.

در حالی که رتبه‌بندی حجم معاملات ممکن است نوسان داشته باشد، سود باز پیشتاز واقعی بازار را آشکار می‌کند که Hyperliquid است.

اعتبارسنجی در دنیای واقعی

در طول رویداد لیکوئیدیشن در اکتبر ۲۰۲۵، ۱۹۰ میلیارد دلار موقعیت لیکوئید شد و Hyperliquid در اوج حجم معاملات، هیچ قطعی نداشت.

به رسمیت شناختن نهادی

شرکت 21Shares درخواست محصول Hyperliquid (HYPE) را به SEC آمریکا ارائه کرده و یک ETP تنظیم‌شده HYPE را در بورس سوئیس فهرست کرده است. این تحولات (از جمله پوشش در پلتفرم‌هایی مانند CoinMarketCap) نشان‌دهنده افزایش دسترسی نهادی به HYPE است. اکوسیستم HyperEVM نیز در حال گسترش است، اگرچه داده‌های عمومی هنوز ادعاهای «۱۸۰+ پروژه» یا «۴.۱ میلیارد دلار TVL» را تأیید نکرده‌اند.

نتیجه‌گیری

بر اساس سوابق فعلی، فهرست‌های صرافی و رشد اکوسیستم، Hyperliquid شتاب قوی و به رسمیت شناختن نهادی فزاینده‌ای را نشان می‌دهد که جایگاه آن را به‌عنوان یک پلتفرم پیشرو در مشتقات DeFi تثبیت می‌کند.

بخش ۲: Aster، رشد انفجاری در میان حواشی

جایگاه Aster

Aster یک پلتفرم معاملاتی قراردادهای آتی چندزنجیره‌ای است که در اوایل سال ۲۰۲۵ با هدفی مشخص راه‌اندازی شد: ارائه معاملات مشتقه با سرعت بالا و اهرم بالا به کاربران در شبکه‌هایی مانند BNB Chain، Arbitrum، Ethereum و Solana بدون نیاز به انتقال دارایی بین‌زنجیره‌ای.

این پروژه از صفر شروع نشد، بلکه حاصل ادغام Asterus و APX Finance در پایان سال ۲۰۲۴ بود که موتور قراردادهای آتی بالغ APX را با فناوری نقدینگی Asterus ترکیب کرد.

ظهور انفجاری

Aster در ۱۷ سپتامبر ۲۰۲۵ با قیمت ۰.۰۸ دلار راه‌اندازی شد و تنها در یک هفته به ۲.۴۲ دلار رسید که رشدی خیره‌کننده ۲۸۰۰ درصدی بود. حجم معاملات روزانه در اوج خود از ۷۰۰ میلیارد دلار گذشت و به‌طور موقت بر کل بازار Perp DEX تسلط یافت.

سوخت این «موشک»؟ CZ. بنیان‌گذار بایننس از طریق YZi Labs از Aster حمایت کرد و شخصاً برای تقویت آن توییت کرد که باعث جهش قیمت توکن شد. در ۳۰ روز اول معاملات، حجم معاملات تجمعی Aster از ۳۲۰ میلیارد دلار گذشت و به‌طور مختصر بیش از ۵۰ درصد سهم بازار را به دست آورد.

حادثه حذف از DefiLlama

در ۵ اکتبر ۲۰۲۵، به‌عنوان قابل اعتمادترین منبع داده در صنعت کریپتو، DefiLlama داده‌های Aster را به دلیل اینکه حجم معاملات آن تقریباً با حجم معاملات بایننس یکسان بود (همبستگی ۱:۱)، حذف کرد.

پلتفرم‌های معاملاتی واقعی نوسانات طبیعی دارند و همبستگی کامل فقط یک معنی دارد: دستکاری داده‌ها.

شواهد شامل موارد زیر است:

- الگوهای حجم معاملات کاملاً با بایننس همگام‌سازی شده است (در تمام جفت‌ارزها مانند XRP، ETH و غیره)

- امتناع Aster از ارائه داده‌های معاملاتی، که تأیید صحت معاملات را غیرممکن می‌کند

- ۹۶٪ توکن‌های ASTER در ۶ کیف پول متمرکز شده‌اند

- نسبت حجم تراکنش به OI تا ۵۸+ (سطح سالم باید زیر ۳ باشد)

توکن ASTER بلافاصله ۱۰ درصد سقوط کرد، از ۲.۴۲ دلار به حدود ۱.۰۵ دلار.

دفاع Aster

مدیرعامل لئونارد ادعا کرد که این همبستگی فقط به دلیل «کاربران ایردراپ» است که در بایننس هج (پوشش ریسک) می‌کنند. اما اگر درست است، چرا از ارائه داده‌های عمومی به‌عنوان مدرک خودداری می‌کنند؟

هفته‌ها بعد، Aster دوباره فهرست شد، اما DefiLlama هشدار داد: «هنوز یک جعبه سیاه است، ما نمی‌توانیم داده‌ها را تأیید کنیم.»

پیشنهادات واقعی آن

منصفانه بگوییم، Aster دارای نکات فنی قابل توجهی است: اهرم ۱۰۰۱ برابری؛ سفارش‌های مخفی؛ پشتیبانی چندزنجیره‌ای (BNB، اتریوم، سولانا)؛ وثیقه قابل استیک کردن.

علاوه بر این، Aster در حال ساخت Aster Chain مبتنی بر اثبات‌های دانش صفر برای حفاظت از حریم خصوصی است. با این حال، حتی فناوری عالی هم نمی‌تواند شاخص‌های جعلی را بپوشاند.

نتیجه‌گیری

شواهد عینی:
- همبستگی کامل با بایننس = معاملات صوری
- عدم شفافیت = پنهان‌کاری حقایق
- تمرکز ۹۶ درصدی توکن = تمرکزگرایی بالا
- حذف از DefiLlama = فروپاشی اعتبار

Aster ارزش قابل توجهی را از طریق هیاهوی CZ و حجم معاملات جعلی به دست آورد اما نتوانست زیرساخت واقعی ایجاد کند. شاید به دلیل حمایت بایننس زنده بماند، اما اعتبار آن برای همیشه آسیب دیده است.

به معامله‌گران: ریسک بالا، شما روی روایت CZ شرط می‌بندید، نه رشد واقعی. لطفاً حد ضررهای سخت‌گیرانه تعیین کنید.
به سرمایه‌گذاران: اجتناب کنید، پرچم‌های قرمز زیادی وجود دارد، گزینه‌های بهتری در بازار وجود دارد (مانند Hyperliquid).

بخش ۳: Lighter، فناوری چشمگیر، شاخص‌های مشکوک

مزایای تکنولوژیک

Lighter منحصربه‌فرد است. این پلتفرم توسط یکی از مهندسان سابق Citadel تأسیس شده و توسط پیتر تیل، a16z و Lightspeed حمایت می‌شود (۶۸ میلیون دلار جذب سرمایه، ۱۵ میلیارد دلار ارزش‌گذاری). فناوری اصلی آن شامل رمزنگاری هر تراکنش با استفاده از اثبات‌های دانش صفر (ZK) است.

به‌عنوان یک لایه ۲ اتریوم (L2)، Lighter امنیت اتریوم را از طریق مکانیزم «دریچه فرار» به ارث می‌برد؛ حتی اگر پلتفرم شکست بخورد، کاربران همچنان می‌توانند وجوه خود را از طریق قرارداد هوشمند بازیابی کنند. زنجیره‌های اپلیکیشن روی L1 این ویژگی امنیتی را ندارند.

Lighter در ۲ اکتبر ۲۰۲۵ راه‌اندازی شد و در عرض چند هفته، TVL آن از ۱۱ میلیارد دلار گذشت، با حجم معاملات روزانه ۷۰-۸۰ میلیارد دلار و بیش از ۵۶ هزار کاربر.

کارمزد صفر = استراتژی تهاجمی

Lighter برای معاملات Maker و Taker کارمزد ۰ دریافت می‌کند و تصمیم‌گیری معامله‌گران حساس به کارمزد را کاملاً مختل می‌کند.
استراتژی ساده است: تصاحب سهم بازار از طریق یک مدل اقتصادی ناپایدار، ایجاد وفاداری کاربر و متعاقباً دستیابی به سودآوری.

تست استرس ۱۱ اکتبر

۱۰ روز پس از راه‌اندازی شبکه اصلی، بازار کریپتو بزرگترین رویداد لیکوئیدیشن تاریخ خود را تجربه کرد، با ۱۹۰ میلیارد دلار موقعیت لیکوئید شده.

خبر خوب: سیستم در طول ۵ ساعت آشوب عملیاتی ماند و LLP در حالی که رقبا عقب‌نشینی کردند، نقدینگی فراهم کرد.

خبر بد: پایگاه داده پس از ۵ ساعت کرش کرد که منجر به ۴ ساعت قطعی پلتفرم شد.

خبر بدتر: LLP متحمل ضرر شد، در حالی که HLP در Hyperliquid و eLP در EdgeX سودآور بودند.

بنیان‌گذار ولاد نواکوفسکی توضیح داد: برنامه اصلی ارتقای پایگاه داده در روز یکشنبه بود، اما نوسانات شدید جمعه سیستم قدیمی را زودتر از موعد از کار انداخت.

دستکاری حجم

داده‌ها به‌شدت نشان‌دهنده رفتار معاملات صوری است:

- حجم معاملات ۲۴ ساعته: ۱۲۷.۸ میلیارد دلار

- سود باز (OI): ۱۵.۹۱ میلیارد دلار

- نسبت حجم به OI: ۸.۰۳
- محدوده سالم = زیر ۳، مشکوک بالای ۵، ۸.۰۳ به‌شدت غیرطبیعی است.

مقایسه:

Hyperliquid: ۱.۵۷ (طبیعی)

EdgeX: ۲.۷ (متوسط)

Aster: ۵.۴ (نگران‌کننده)

Lighter: ۸.۰۳ (معاملات صوری شدید)

به ازای هر ۱ دلار تخصیص‌یافته توسط معامله‌گران، ۸ دلار حجم معاملات ایجاد می‌شود؛ این نشان‌دهنده چرخش مکرر برای معاملات صوری است، نه موقعیت‌های واقعی حفظ‌شده. اعتبارسنجی داده‌های ۳۰ روزه: ۲.۹۴ تریلیون دلار حجم معاملات در مقابل ۴۷۰ میلیارد دلار OI تجمعی = نسبت ۶.۲۵، که همچنان به‌طور قابل توجهی بالاتر از سطح معقول است.

مسئله ایردراپ

برنامه وفاداری Lighter بسیار تهاجمی است. امتیازات وفاداری در TGE (انتظار می‌رود در سه ماهه چهارم ۲۰۲۵/سه ماهه اول ۲۰۲۶) به توکن‌های LITER تبدیل می‌شوند. بازار OTC ارزش امتیازات را ۵-۱۰۰+ دلار ارزیابی می‌کند، با ارزش ایردراپ احتمالی ده‌ها هزار دلار، که حجم معاملات انفجاری را توضیح می‌دهد.
سؤال کلیدی: بعد از TGE چه اتفاقی می‌افتد؟ آیا کاربران می‌مانند یا حجم معاملات فرو می‌پاشد؟

نتیجه‌گیری

مزایا:
فناوری پیشرفته (تأیید ZK در محل)
کارمزد صفر = یک مزیت رقابتی واقعی
امنیت ارثی اتریوم
تیم سطح بالا با حمایت سرمایه

نگرانی‌ها:
نسبت حجم تراکنش به OI ۸.۰۳ = معاملات صوری شدید
LLP در تست استرس متحمل ضرر شد
۴ ساعت قطعی سؤالاتی ایجاد کرد
حفظ کاربر پس از ایردراپ تأیید نشده است

تفاوت کلیدی با Aster: هیچ اتهام معاملات صوری، هیچ حذف از DefiLlama وجود ندارد. نسبت بالا نشان‌دهنده مشوق‌های تهاجمی اما موقت است، نه کلاهبرداری سیستماتیک.

ارزیابی نهایی: Lighter از فناوری در سطح جهانی برخوردار است اما در هاله‌ای از شاخص‌های مشکوک قرار دارد. آیا می‌توانند معامله‌گران صوری را به کاربران واقعی تبدیل کنند؟ فناوری می‌گوید «می‌توانند»، تاریخ می‌گوید «شاید نه».

به معامله‌گران صوری: فرصت خوبی قبل از TGE است.

به سرمایه‌گذاران: ۲-۳ ماه پس از TGE صبر کنید، ببینید آیا حجم معاملات پایدار می‌ماند یا خیر.
ارزیابی احتمال: ۴۰٪ تبدیل شدن به یکی از سه پلتفرم برتر، ۶۰٪ تبدیل شدن به یک «مزرعه صوری» دیگر، فقط با فناوری زیربنایی بهتر.

بخش ۴: EdgeX، بازیکن حرفه‌ای در سطح نهادی

مزایای Amber Group

EdgeX متفاوت عمل می‌کند. این پلتفرم از انکوباتور Amber Group (مدیریت ۵۰ میلیارد دلار دارایی) نشأت گرفته و اعضای تیم آن از مورگان استنلی، بارکلیز، گلدمن ساکس و بای‌بیت هستند. این یادگیری مالی «کریپتو-بومی» نیست، بلکه متخصصان مالی سنتی (TradFi) هستند که تجربه نهادی را به DeFi می‌آورند.

DNA بازارسازی Amber مستقیماً EdgeX را توانمند می‌سازد: نقدینگی عمیق، اسپرد کم و کیفیت اجرای رقابتی با صرافی‌های متمرکز. این پلتفرم در سپتامبر ۲۰۲۴ با هدفی مشخص راه‌اندازی شد: دستیابی به عملکرد در سطح CEX بدون قربانی کردن خودحضانتی.

EdgeX که بر روی StarkEx (موتور ZK بالغ StarkWare) ساخته شده، می‌تواند ۲۰۰ هزار سفارش در ثانیه را با تأخیر کمتر از ۱۰ میلی‌ثانیه پردازش کند که با سرعت بایننس برابری می‌کند.

کارمزدهای کمتر از Hyperliquid

EdgeX در کارمزدها نسبت به Hyperliquid برتری دارد:

کارمزد Taker: EdgeX ۰.۰۳۸٪ در مقابل Hyperliquid ۰.۰۴۵٪

کارمزد Maker: EdgeX ۰.۰۱۲٪ در مقابل Hyperliquid ۰.۰۱۵٪

برای یک معامله‌گر با حجم ماهانه ۱۰ میلیون دلار، صرفه‌جویی می‌تواند به ۷,۰۰۰ تا ۱۰,۰۰۰ دلار در سال برسد و در سطح سفارش خرد (<۶ میلیون دلار)، EdgeX نقدینگی بهتر، اسپرد کمتر و لغزش (Slippage) کمتری ارائه می‌دهد.

درآمد واقعی، شاخص‌های سالم

برخلاف مدل کارمزد صفر Lighter یا داده‌های مشکوک Aster، EdgeX درآمد واقعی و پایداری ایجاد کرده است:

TVL: ۴.۸۹۷ میلیارد دلار

حجم معاملات ۲۴ ساعته: ۸۲ میلیارد دلار

سود باز (OI): ۷.۸ میلیارد دلار

درآمد ۳۰ روزه: ۴۱.۷۲ میلیون دلار (۱۴۷٪ رشد نسبت به سه ماهه قبل)

درآمد سالانه: ۵.۰۹ میلیارد دلار (دوم پس از Hyperliquid)

نسبت حجم معاملات به OI: ۱۰.۵۱ (ظاهراً بالا، اما نیاز به تحلیل عمیق دارد)

در نگاه اول، ۱۰.۵۱ ممکن است بالا به نظر برسد، اما زمینه حیاتی است: EdgeX در ابتدا از یک برنامه تشویقی تهاجمی برای هدایت نقدینگی در زمان راه‌اندازی استفاده کرد و با بلوغ پلتفرم، این نسبت به‌طور پیوسته در حال بهبود است. مهم‌تر از آن، EdgeX در این دوره درآمد سالمی را حفظ کرده است که نشان‌دهنده حضور معامله‌گران واقعی است، نه صرفاً معامله‌گران صوری.

تست استرس اکتبر

در طول سقوط بازار در ۱۱ اکتبر (۱۹۰ میلیارد دلار لیکوئید شد)، EdgeX عملکرد فوق‌العاده‌ای داشت:
بدون قطعی (Lighter ۴ ساعت قطعی داشت)
خزانه‌داری eLP سودآور ماند (LLP در Lighter متحمل ضرر شد)
نرخ بازده سالانه تأمین‌کننده نقدینگی ۵۷٪ (پیشرو در صنعت)

eLP (استخر نقدینگی EdgeX) قابلیت‌های مدیریت ریسک برجسته‌ای را در طول نوسانات شدید نشان داد و در حالی که رقبا با مشکل مواجه بودند، سودآور باقی ماند.

مزایای تمایز EdgeX

انعطاف‌پذیری چندزنجیره‌ای: پشتیبانی از اتریوم L1، آربیتروم، BNB Chain؛ وثیقه از USDT و USDC پشتیبانی می‌کند؛ واریز و برداشت بین‌زنجیره‌ای (Hyperliquid محدود به آربیتروم است).

بهترین تجربه موبایل: اپلیکیشن‌های رسمی iOS و اندروید (در Hyperliquid موجود نیست)، رابط کاربری ساده برای مدیریت آسان موقعیت در هر زمان.

استراتژی بازار آسیا: موقعیت‌یابی فعال در بازار آسیا از طریق پشتیبانی بومی‌سازی شده و مشارکت در هفته بلاک‌چین کره، برای تصاحب منطقه‌ای که توسط رقبای غربی نادیده گرفته شده است.

برنامه تشویقی شفاف: ۶۰٪ حجم معاملات، ۲۰٪ ارجاعات، ۱۰٪ TVL/خزانه‌داری، ۱۰٪ لیکوئیدیشن/OI

بیانیه شفاف: «بدون پاداش استخراج حجم»، و شاخص‌ها این را تأیید می‌کنند؛ نسبت حجم معاملات به OI در حال بهبود است، نه بدتر شدن.

چالش‌ها

سهم بازار: تنها ۵.۵٪ از سود باز Perp DEX را تشکیل می‌دهد، برای رشد، نیاز به مشوق‌های تهاجمی‌تر (ریسک دستکاری امتیاز) یا مشارکت‌های بزرگ است.

عدم وجود «ویژگی قاتل»: EdgeX در همه جنبه‌ها عملکرد خوبی دارد اما فاقد نوآوری برهم‌زننده است و خود را به‌عنوان گزینه‌ای «درجه تجاری» معرفی می‌کند، حرفه‌ای اما نه خیره‌کننده.

ناتوانی در رقابت با Lighter در کارمزدها: کارمزد صفر باعث می‌شود مزیت «کمتر از Hyperliquid» در EdgeX جذابیت کمتری داشته باشد.

زمان‌بندی دیر TGE: انتظار می‌رود در سه ماهه چهارم ۲۰۲۵ باشد، که هیاهوی اولیه ایردراپ را از دست می‌دهد.

نتیجه‌گیری

EdgeX انتخاب کاربران حرفه‌ای است؛ قابلیت اطمینان بر زرق و برق پیروز می‌شود.

مزایا:
حمایت نهادی Amber Group
۵.۰۹ میلیارد دلار درآمد سالانه
سودآوری خزانه‌داری در تست‌های استرس، APY تا ۵۷٪
کارمزدهای کمتر از Hyperliquid
بدون رسوایی استخراج حجم، شاخص‌های پاک
پشتیبانی چندزنجیره‌ای + بهترین تجربه موبایل

نگرانی‌ها:
سهم بازار کوچک (۵.۵٪ OI)
نسبت حجم معاملات به OI همچنان بالا (اما در حال بهبود)
عدم وجود نقاط فروش منحصربه‌فرد
فشار رقابت کارمزد صفر

مخاطبان هدف:

معامله‌گران آسیایی که به پشتیبانی بومی‌سازی شده نیاز دارند

کاربر نهادی، با تأکید بر نقدینگی Amber

معامله‌گر محافظه‌کار، با اولویت مدیریت ریسک

کاربر موبایل‌محور

سرمایه‌گذار LP که به دنبال بازده پایدار است

ارزیابی نهایی: EdgeX آماده است تا ۱۰-۱۵٪ سهم بازار را در بازار آسیا، در میان نهادها و معامله‌گران محافظه‌کار به دست آورد. این پلتفرم جایگاه مسلط Hyperliquid را تهدید نخواهد کرد، اما نیازی هم به این کار ندارد؛ این پلتفرم در حال ساخت یک بازار نیچ پایدار و سودآور است.
آن را به عنوان «Kraken صرافی‌های غیرمتمرکز مشتقه» در نظر بگیرید: نه بزرگترین، نه پرزرق‌وبرق‌ترین، اما محکم، حرفه‌ای و بسیار مورد توجه کاربران بالغ که کیفیت اجرا را در اولویت قرار می‌دهند.

برای ییلد فارمرها: فرصت متوسط، رقابت کمتر در مقایسه با سایر پلتفرم‌ها.
برای سرمایه‌گذاران: مناسب برای سرمایه‌گذاری‌های متنوع با موقعیت کوچک، ریسک کم، بازده کم.

تحلیل مقایسه‌ای: جنگ‌های Perp DEX

تحلیل حجم معاملات به سود باز (OI)

استاندارد صنعت: نسبت سالم ≤ ۳

Hyperliquid: ۱.۵۷ ✅ نشان‌دهنده الگوی معاملاتی ارگانیک قوی

Aster: ۴.۷۴ ⚠️ کمی بالا، نشان‌دهنده فعالیت‌های تشویقی قابل توجه

Lighter: ۸.۱۹ ⚠️ نسبت بالا نشان‌دهنده معاملات مبتنی بر مشوق است

EdgeX: ۱۰.۵۱ ⚠️ تأثیر برنامه امتیازات مشهود است، اما در حال بهبود است

سهم بازار: توزیع سود باز

کل بازار: حدود ۱۳ میلیارد دلار OI

Hyperliquid: ۶۲٪ - رهبر بازار

Aster: ۱۸٪ - رده دوم قوی

Lighter: ۱۲٪ - رشد مستمر

EdgeX: ۶٪ - متمرکز بر یک بازار نیچ

بررسی اجمالی پلتفرم

Hyperliquid - رهبر باتجربه

کنترل ۶۲٪ سهم بازار، شاخص‌های پایدار

درآمد سالانه ۲.۹ میلیارد دلار، برنامه بازخرید فعال

مدل مالکیت جامعه، عملکرد قابل اعتماد

مزایا: رهبری بازار، مدل اقتصادی پایدار

رتبه: A+

Aster - رشد بالا، عدم قطعیت بالا

ادغام قوی با اکوسیستم BNB، تأیید CZ

مواجهه با بررسی داده‌های DefiLlama در اکتبر ۲۰۲۵

استراتژی چندزنجیره‌ای که باعث پذیرش می‌شود

مزایا: حمایت اکوسیستم، پوشش کاربر خرد

نگرانی‌ها: نیاز به نظارت بر مسائل شفافیت داده‌ها

رتبه: C+

Lighter - پیشگام فناوری

مدل کارمزد صفر، تأیید ZK پیشرفته

سرمایه‌گذاران سطح بالا (تیل، a16z، Lightspeed)

قبل از مرحله TGE (۲۰۲۶ سه ماهه اول)، داده‌های عملکرد محدود

مزایا: نوآوری تکنولوژیک، امنیت لایه ۲ اتریوم

نگرانی‌ها: پایداری مدل کسب‌وکار، حفظ کاربر پس از ایردراپ

رتبه: تکمیل نشده (در انتظار عملکرد TGE)

EdgeX - نهادمحور

تأیید شده توسط Amber Group، اجرای در سطح حرفه‌ای

۵۰۹ میلیون دلار درآمد سالانه، عملکرد پایدار خزانه‌داری

استراتژی بازار آسیا، موبایل‌محور

مزایا: اعتبار نهادی، رشد ثابت

نگرانی‌ها: سهم بازار کوچک، موقعیت رقابتی

رتبه: B

ملاحظات سرمایه‌گذاری

انتخاب صرافی:

Hyperliquid: عمیق‌ترین نقدینگی، اعتبارسنجی قابلیت اطمینان

Lighter: کارمزد صفر، مناسب برای معامله‌گران با فرکانس بالا

EdgeX: کارمزدهای کمتر از Hyperliquid، تجربه موبایل عالی

Aster: انعطاف‌پذیری چندزنجیره‌ای، ادغام اکوسیستم BNB

زمان‌بندی سرمایه‌گذاری توکن:

HYPE: اکنون موجود است، ۳۷.۱۹ دلار

ASTER: معامله در ۱.۰۵ دلار، مراقب تحولات آینده باشید

LITER: TGE سه ماهه اول ۲۰۲۶، شاخص‌ها پس از راه‌اندازی ارزیابی می‌شوند

EGX: TGE سه ماهه چهارم ۲۰۲۵، عملکرد اولیه را مشاهده کنید

نکات کلیدی

بلوغ بازار: تمایز واضح در فضای Perp DEX، با Hyperliquid که سلطه خود را از طریق شاخص‌های پایدار و همکاری جامعه تثبیت کرده است.

استراتژی‌های رشد: هر پلتفرم دموگرافیک کاربری متفاوتی را هدف قرار می‌دهد—Hyperliquid (حرفه‌ای)، Aster (خرد/آسیا)، Lighter (فناوری)، EdgeX (نهادی).

تمرکز بر شاخص‌ها: شاخص‌هایی مانند نسبت حجم معاملات به OI و نسبت تولید درآمد می‌توانند عملکرد را بهتر از صرفاً حجم معاملات منعکس کنند.

چشم‌انداز آینده: عملکرد پس از TGE در Lighter و EdgeX رقابت‌پذیری بلندمدت را تعیین می‌کند؛ آینده Aster به رفع مسائل شفافیت و حفظ حمایت اکوسیستم بستگی دارد.

[لینک پست اصلی]