تحلیل تام لی از سقوط ناگهانی ۱۱ اکتبر: نقدینگی ناکافی و لیکوییدیشن خودکار در صرافی ارز دیجیتال
اخبار BlockBeats، ۲۳ نوامبر، تام لی در مصاحبهای با CNBC توضیح داد که چرا بازار ارز دیجیتال در ۱۱ اکتبر شاهد یک سقوط شدید بود:
«بازار ارز دیجیتال دارای تعداد زیادی فرآیند خودکار است. ADL (اهرمزدایی خودکار) یک نمونه بارز است — زمانی که داراییهای حساب کاربر یا قیمت وثیقه کاهش مییابد، سیستم یک لیکوییدیشن اجباری مشابه فراخوان مارجین در بازارهای سنتی را آغاز میکند.
در حالی که قیمت USDC در سایر پلتفرمهای معاملاتی ۱ دلار باقی مانده بود، قیمت داخلی در یک صرافی ارز دیجیتال خاص به ۰.۶۵ دلار سقوط کرد. به دلیل نقدینگی ناکافی در آن پلتفرم معاملاتی، مکانیسم ADL فعال شد که منجر به لیکویید شدن خودکار تعداد زیادی از حسابها گردید. این واکنش زنجیرهای در نهایت به کل بازار سرایت کرد. در نتیجه، هزاران حساب ارز دیجیتال در عرض چند دقیقه از بین رفتند — حتی با وجود اینکه لحظاتی قبل سودآور بودند.» در اصل، این یک ریسک سیستماتیک ناشی از نقص کد بود: پلتفرم معاملاتی قرار بود دادههای قیمت بین پلتفرمی را برای تعیین ارزشگذاری استیبلکوین جمعآوری کند، اما به اشتباه به یک سیستم قیمتگذاری داخلی متکی بود.
این حادثه باعث کاهش قابل توجه سرمایه برای بازارسازان و موسسات معاملاتی شد. مهمتر از آن، از آنجایی که کاهش حجم معاملات منجر به افت قیمت توکنها شد، این موسسات نیاز داشتند سرمایه بیشتری برای حفظ عملیات آماده کنند و مجبور شدند اهرمهای ترازنامه خود را بیشتر کاهش دهند — این مانند یک چرخه معیوب بود که به طور مداوم پایه بازار را فرسوده میکرد.
ماهیت بحران ۲۰۰۹، وثیقههای کنترلنشده املاک و مستغلات و وامهای رهنی بود، در حالی که وال استریت مکانیسمهایی مانند CDOها را برای مقابله با آن ایجاد کرد، مقرراتگذاری بیش از حد بعدی تأثیرات منفی داشت. امروزه، نقصهای کد ADL و ایرادات مکانیسم قیمتگذاری در بخش ارز دیجیتال نیز در نهایت اصلاح خواهند شد. خوشبختانه، ما اشتباهات مقرراتگذاری بیش از حد را تکرار نخواهیم کرد، اما باید با تأثیر مکانیسم لیکوییدیشن روبرو شویم. لیکوییدیشن بزرگ هشت هفتهای سال ۲۰۲۲ هنوز در حافظه ما تازه است؛ این ماهیت دیفای است: نقصهایی در کد به طور اجتنابناپذیری وجود خواهد داشت و اهرم، منبع واقعی ریسک است. سرمایهگذاران نباید در بازار ارز دیجیتال از اهرم سوءاستفاده کنند.»

