چرا این موسسه هنوز می‌تواند ۱۵۰ درصد رشد کند در حالی که مقیاس سرمایه‌گذاران خطرپذیر پیشرو در حوزه ارزهای دیجیتال به طور قابل توجهی کاهش یافته است؟

نویسنده: گو یو، ChainCatcher

با ادامه روند نزولی کلی بازار ارزهای دیجیتال، مقیاس مدیریت دارایی تقریباً تمام VCهای ارزهای دیجیتال در حال کاهش است و این صنعت در حال ورود به یک چرخه تسویه حساب بی‌رحمانه است. با این حال، در این شرایط، یک صندوق سرمایه‌گذاری خطرپذیر کریپتو که کمتر از پنج سال از تأسیس آن می‌گذرد، به یک استثنای واقعی تبدیل شده و در بحبوحه رکود، با یک منحنی رشد مستقل ظهور کرده است.

بر اساس مجموعه‌ای از اسناد افشای مالی افشا نشده از سرمایه‌گذاران خطرپذیر کریپتو که توسط خبرنگار فورچون از ایالات متحده به دست آمده است هفته گذشته، داده‌های کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) نشان می‌دهد که دارایی‌های تحت مدیریت (AUM) موسسات پیشرو مانند Paradigm، Pantera، a16z crypto و Multicoin تا سال 2025 همگی در حال کاهش هستند و Multicoin بیش از نصف کاهش را تجربه خواهد کرد.

تنها صندوقی که برخلاف این روند عمل می‌کند، هاون ونچرز است، یک صندوق سرمایه‌گذاری خطرپذیر که تنها چهار سال پیش تأسیس شد و دارایی تحت مدیریت آن از یک میلیارد دلار اولیه به ۲.۵ میلیارد دلار تا سال ۲۰۲۵ افزایش یافته است.

در بازار راکد کریپتو، این به هیچ وجه شانس نیست. سال گذشته، اخبار بازار حاکی از آن بود که هاون ونچرز (Haun Ventures) به تکمیل دور جدیدی از جمع‌آوری سرمایه برای ۱ میلیارد دلار نزدیک شده است، که نشان می‌دهد استراتژی سرمایه‌گذاری منحصر به فرد هاون ونچرز و بنیانگذار آن، کیتی هاون، توسط بازار و LPها تأیید شده و آن را در میان برترین VCها قرار داده است.

سبک و پیشینه متمایز بنیانگذار

تفاوت‌های هاون ونچرز از همان ابتدا آشکار بود.

کیتی هاون، بنیانگذار، یک سرمایه‌گذار معمولی در حوزه ارزهای دیجیتال نیست. او سال‌ها به عنوان دادستان فدرال ایالات متحده خدمت کرد، بیش از یک دهه در تحقیقات جرایم مالی مشارکت داشت و اولین گروه ویژه ارزهای دیجیتال دولت ایالات متحده را ایجاد کرد. در سال ۲۰۱۸، او اولین شریک زن در a16z شد و به طور مشترک صندوق ارزهای دیجیتال این صندوق را رهبری کرد و همچنین به هیئت مدیره Coinbase پیوست و بدین ترتیب چشم‌انداز سیاست‌گذاری، منابع نهادی و تجربه عملی را با هم ترکیب کرد.

این پیشینه به او درکی از صنعت کریپتو می‌دهد که صرفاً مبتنی بر «پتانسیل فنی» یا «اندازه بازار» نیست، بلکه از منظر مرزهای انطباق، ریسک‌های سیستمی و قابلیت‌های تعبیه نهادی است. تأثیر این پیشینه آشکار نیست اما به اندازه کافی عمیق است.

شایان ذکر است که هاون ونچرز یکی از تنها دو صندوق در صنعت کریپتو است که به نام بنیانگذار آن نامگذاری شده است و این نشان دهنده سبک متمایز این صندوق است که توسط بنیانگذار آن اداره می‌شود. دیگر صندوق سرمایه‌گذاری خطرپذیر که به نام بنیانگذارش نامگذاری شده، a16z است.

در روزهای اولیه، هاون ونچرز بدون نقص نبود و در دوران رونق بازار نیز با مشکلاتی مواجه شد. با نگاهی به سوابق سرمایه‌گذاری، Haun Ventures زمانی بر NFTها به عنوان یک حوزه سرمایه‌گذاری کلیدی تمرکز داشت و در نیمه اول سال 2022 حداقل در چهار پروژه NFT مانند Opensea، Autograph، ZORA و Highlight سرمایه‌گذاری کرد.

با این حال، همزمان با ترکیدن سریع حباب پیرامون مفاهیمی مانند NFTها، Haun Ventures توانایی بالایی در اصلاح و تکرار نشان داد و به سرعت تمرکز خود را از نیمه دوم سال 2022 پس گرفت، تعداد دفعات سرمایه‌گذاری خود را به میزان قابل توجهی کاهش داد و با احتیاط شدید به رکودهای بازار پاسخ داد.

طبق داده‌های [RootData](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/Haun Ventures?k=MjQ2)، در نیمه دوم سال 2022 و در طول سال 2023، Haun Ventures در طول این 18 ماه تنها در شش دور تأمین مالی مشارکت داشته است که به طور متوسط ​​هر سه ماه یک سرمایه‌گذاری است.

از ژوئن ۲۰۲۳، روزنبلوم، شریک هاون ونچرز، در مصاحبه‌ای اظهار داشت که سرمایه‌گذاری‌های این شرکت تقریباً به طور مساوی بین توکن‌های دیجیتال و سهام سنتی تقسیم شده است و حدود ۳۰٪ از بودجه خود را به حدود بیست پروژه، از جمله توکن‌های معامله شده عمومی و توکن‌های با نقدشوندگی بالا، اختصاص داده است. این توکن‌ها شامل ارزهای دیجیتال شناخته‌شده‌ای مانند بیت‌کوین و اتریوم و همچنین توکن‌های با ارزش بازار کم مربوط به پروژه‌ها می‌شوند.

در آن زمان، قیمت بیت‌کوین برای مدت طولانی در محدوده ۱۵۰۰۰ تا ۳۰۰۰۰ دلار در نوسان بود و بعداً در سال ۲۰۲۵ به ۱۲۶۰۰۰ دلار رسید که بازده سرمایه‌گذاری قابل توجهی را برای Haun Ventures به ارمغان آورد، که تا حد زیادی ضررهای ناشی از حوزه‌هایی مانند NFTها را جبران کرد و به سنگ بنای مهمی برای رشد آن تبدیل شد.

تحول کلیدی

از سال ۲۰۲۴، استراتژی سرمایه‌گذاری Haun Ventures با تمرکز بر پرداخت، پلتفرم توسعه‌دهندگان و سایر شرکت‌های ارائه‌دهنده راهکارهای تجاری، تغییر آشکاری را نشان داد.

در آن زمان، این مسیرها جذابیت خاصی نداشتند؛ فاقد داستان‌های رشد انفجاری بودند و ایجاد احساسات بازار در کوتاه‌مدت دشوار بود. با این حال، آنها دقیقاً به نقطه بحرانی گذار صنعت از حدس و گمان به واقعیت رسیدند.

در آن سال، هاون ونچرز در نزدیک به ده شرکت B-end سرمایه‌گذاری کرد، از جمله پلتفرم پرداخت استیبل کوین Bridge، پلتفرم زیرساخت بومی کریپتو Conduit، راهکار امنیت اقتصادی پروتکل کریپتو Chaos Labs، پلتفرم توسعه Solana Helius و پلتفرم پرداخت کریپتو BVNK.

از نظر سبک سرمایه‌گذاری، هاون ونچرز به طور خاص از سرمایه‌گذاری‌های پیشرو حمایت می‌کند. طبق آمار RootData، در ۳۹ دور تأمین مالی که به صورت عمومی شرکت کرده است، ۲۲ بار پیشتاز بوده و با نرخ پیشتازی بیش از ۵۶ درصد، رتبه اول را در بین برترین VCها کسب کرده است. این نشان دهنده اعتماد فوق العاده Haun Ventures به سبد سرمایه گذاری خود و تمایل آن برای حمایت از پروژه های با پتانسیل بالا در مراحل اولیه با بودجه قابل توجه است.

اکنون که به گذشته نگاه می‌کنیم، پرداخت به بخشی با بالاترین حق بیمه ارزش‌گذاری و واضح‌ترین مسیر خروج در حوزه ارزهای دیجیتال تبدیل شده است. جایگاه اولیه Haun Ventures، همراه با سبک رهبری ثابت آن، بازده خروج سرمایه‌گذاری قابل توجهی را به همراه داشته است.

از اکتبر ۲۰۲۴، بیش از پنج شرکت از شرکت‌های زیرمجموعه‌ی هاون ونچرز خریداری شده‌اند و چندین شرکت پرداخت به بازده‌های چند برابری دست یافته‌اند. برای مثال، هاون ونچرز (Haun Ventures) پلتفرم توسعه استیبل کوین بریج (Bridge) را با ارزش‌گذاری ۲۰۰ میلیون دلار رهبری کرد که در نهایت با ارزش‌گذاری بیش از ۱.۱ میلیارد دلار خریداری شد. هاون ونچرز همچنین پلتفرم پرداخت کریپتویی BVNK را با ارزش ۷۵۰ میلیون دلار رهبری کرد که در نهایت با ارزش‌گذاری بیش از ۱.۸ میلیارد دلار خریداری شد.

در محیطی که کانال‌های خروج دارایی‌های کریپتو به طور فزاینده‌ای محدود می‌شوند و نقدینگی بازار ثانویه به شدت در بین بازیگران برتر متمرکز است، هاون ونچرز امکان‌سنجی مسیر دیگری را نشان داده است: سرمایه‌گذاری در شرکت‌هایی که می‌توانند نقاط ضعف پرداخت واقعی را حل کنند و از طریق سهام با امور مالی سنتی سازگاری داشته باشند، و از طریق خرید، به خروج‌های متعدد و بالایی دست یابند، که از نظر سرمایه کارآمدتر از نگهداری تعدادی توکن غیرنقدشونده است.

از دنبال کردن روند داغ NFT گرفته تا ایجاد تعادل بین تخصیص توکن‌ها و سهام، و سپس تمرکز بر پرداخت‌های نهایی و زیرساخت‌ها، مسیر تکاملی Haun Ventures نمونه‌ی کوچکی از تغییر از سفته‌بازی به جهت‌گیری ارزشی در VCهای کریپتو است. پیشینه انطباق کیتی هاون، توانایی اصلاح سریع صندوق، سرعت سرمایه‌گذاری محتاطانه و استراتژی نسبت سرمایه‌گذاری پیشرو بالا، همراه با درک دقیق از کاربردهای واقعی و مسیرهای خروج، در مجموع خندقی ساخته است که از چرخه‌ها فراتر می‌رود.

با فروکش کردن حباب صنعت، موسساتی که به داستان‌ها و توسعه مبتنی بر اهرم متکی هستند، کوچک می‌شوند، در حالی که Haun Ventures، که مبتنی بر انطباق و ثبات است، به عنوان قطعی‌ترین برنده در زمستان ارزهای دیجیتال ظاهر می‌شود و کل صنعت VC را به سمت مرحله بعدی منطق بقا و رشد سوق می‌دهد.