سهام مایکروسافت در سال ۲۰۲۶ با ۲۴٪ کاهش روبرو شده است: آیا MSFT فرصت خرید است؟

سهام مایکروسافت کاری را انجام داده که تقریباً هیچ‌کس در ابتدای سال ۲۰۲۶ پیش‌بینی نمی‌کرد: این سهام در حالی که کسب‌وکار زیربنایی آن برخی از قوی‌ترین نتایج تاریخ شرکت را ارائه می‌دهد، عملکردی به‌مراتب ضعیف‌تر از بازار داشته است.

سهام مایکروسافت از ابتدای سال تا ۲۵ ژوئن با ۲۴٪ کاهش، در حدود ۳۵۵ دلار معامله می‌شود. شاخص S&P 500 در همین دوره ۷٪ رشد داشته است. این شکاف ۳۱ درصدی بین سهام مایکروسافت و بازار کلی، نوعی واگرایی است که سرمایه‌گذاران را وادار می‌کند تا یک پرسش اساسی مطرح کنند: آیا بازار چیزی در مایکروسافت می‌بیند که نتایج کسب‌وکار نشان نمی‌دهد، یا این یک قیمت‌گذاری اشتباه است که در نهایت اصلاح خواهد شد؟

پاسخ واضح نیست و سهام مایکروسافت در نیمه اول سال ۲۰۲۶ بیش از سال‌های گذشته مورد بحث قرار گرفته است.

عملکرد واقعی کسب‌وکار

نتایج مالی واقعاً قوی هستند. درآمد برای هشت فصل متوالی بین ۱۶٪ تا ۱۸٪ نسبت به سال قبل رشد کرده است. در سه ماهه سوم سال مالی ۲۰۲۶، سود هر سهم (EPS) به ۴.۲۷ دلار در برابر برآورد ۴.۰۷ دلار رسید و کل درآمد با ۱۸.۳٪ رشد نسبت به سال قبل به ۸۲.۸۹ میلیارد دلار رسید. آژور (Azure) ۴۰٪ رشد کرد. کسب‌وکار هوش مصنوعی مایکروسافت از نرخ درآمد سالانه ۳۷ میلیارد دلار عبور کرد که ۱۲۳٪ نسبت به سال قبل افزایش داشت. کوپایلت (Copilot) به ۲۰ میلیون کاربر سازمانی پولی رسید. تعهدات عملکردی تجاری باقی‌مانده به ۶۲۷ میلیارد دلار رسید که ۹۹٪ نسبت به سال قبل رشد داشته است.

این‌ها ارقام شرکتی در بحران نیستند. این‌ها ارقام شرکتی هستند که با نرخ غیرمعمولی در چندین خط کسب‌وکار به‌طور همزمان در حال رشد است.

با این حال، سهام ۲۴٪ کاهش یافته است.

چرا سهام مایکروسافت با وجود نتایج قوی سقوط کرده است

عوامل متعددی برای ایجاد این عدم ارتباط بین عملکرد کسب‌وکار و قیمت سهام دست به دست هم داده‌اند.

نگرانی در مورد هزینه‌های سرمایه‌ای (Capex) پایدارترین عامل است. هزینه‌های سرمایه‌ای مایکروسافت در سه ماهه سوم سال مالی ۲۰۲۶ به ۳۰.۸۸ میلیارد دلار رسید که ۸۴٪ نسبت به سال قبل افزایش داشت. توافق‌نامه ۲۰ ساله انرژی با شورون که در اواخر ژوئن برای تأمین انرژی مراکز داده هوش مصنوعی نهایی شد، به نگرانی‌ها در مورد مقیاس هزینه‌های زیرساختی افزود. پیش‌بینی هزینه‌های سرمایه‌ای برای سال مالی ۲۰۲۶ به ۱۹۰ میلیارد دلار نزدیک می‌شود. وقتی شرکتی چنین تهاجمی هزینه می‌کند، سرمایه‌گذاران شروع به پرسش می‌کنند که آیا بازگشت این سرمایه‌گذاری هزینه‌ها را توجیه می‌کند و آیا حاشیه جریان نقدی آزاد به شکلی کاهش می‌یابد که کیفیت سودآوری را تضعیف کند.

رابطه با OpenAI از یک دارایی به یک پیچیدگی تبدیل شده است. زیان‌های OpenAI در سه ماهه اول سال مالی ۲۰۲۶ به ۳.۱ میلیارد دلار از ۵۲۳ میلیون دلار در سال قبل افزایش یافت. مهم‌تر اینکه، OpenAI از یک متحد استراتژیک مایکروسافت به چیزی نزدیک‌تر به یک رقیب در برخی بازارهای هوش مصنوعی تبدیل شده است. مزیتی که آژور و کوپایلت از دسترسی انحصاری یا ترجیحی به مدل‌های هوش مصنوعی پیشرو به دست می‌آوردند، با رسیدن محصولات OpenAI به مصرف‌کنندگان و شرکت‌ها از طریق کانال‌های متعدد، کمتر واضح شده است.

جنجال محاسبات کوانتومی در این هفته یک کاتالیزور منفی خاص اضافه کرد. یک تفسیر انتقادی منتشر شده در نشریه نیچر در ۲۴ ژوئن، استحکام روش‌شناسی مایکروسافت برای تشخیص شکاف‌های انرژی در سیم‌ها را زیر سوال برد و اعتبار نقشه راه محاسبات کوانتومی مبتنی بر مایورانا که مایکروسافت سال‌ها در حال توسعه آن بوده است را زیر سوال برد. فیزیکدانانی که پایه علمی یک ابتکار فناوری برجسته را به چالش می‌کشند، خبری است که قیمت‌گذاری آن دشوار اما نادیده گرفتن آن غیرممکن است.

ایکس‌باکس (Xbox) به یک عامل بازدارنده تبدیل شده است. درآمد سخت‌افزار ۳۳٪ نسبت به سال قبل کاهش یافت، درآمد بازی ۷٪ کاهش یافت و مدیریت در حال برنامه‌ریزی برای حدود ۱۰۰۰ تعدیل نیرو در استودیوهای بازی ایکس‌باکس، بازاریابی و مهندسی سخت‌افزار است. کمبود حافظه که اپل و سایر شرکت‌های الکترونیک مصرفی را تحت تأثیر قرار داده، ایکس‌باکس را نیز تحت تأثیر قرار داده است که مایکروسافت با افزایش قیمت‌ها به آن پاسخ داد - منبع دیگری برای احساسات منفی در این هفته.

فشار نظارتی اتحادیه اروپا یک مانع ساختاری اضافه می‌کند. کمیسیون اروپا مایکروسافت و آمازون را به عنوان دروازه‌بانان ابری تحت قانون بازارهای دیجیتال معرفی کرد، به این معنی که هر دو شرکت با محدودیت‌ها و جریمه‌های احتمالی در اروپا مواجه هستند. این موضوع تصویر مالی کوتاه‌مدت را به شدت تغییر نمی‌دهد، اما ریسک نظارتی را به شرکتی که در حال حاضر در یک محیط عملیاتی پیچیده حرکت می‌کند، اضافه می‌کند.

مورد صعودی: ۵۲ تحلیلگر نمی‌توانند همگی اشتباه کنند

با در نظر گرفتن تمام این زمینه‌های منفی، مورد صعودی شایسته برخورد برابر است.

سهام مایکروسافت در حال حاضر دارای ۵۲ رتبه خرید، ۳ رتبه نگهداری و صفر رتبه فروش از سوی تحلیلگران وال استریت است. میانگین هدف قیمتی ۵۶۱.۳۹ دلار است. هدف قیمتی پایه ۲۴/۷ وال استریت ۴۸۶.۲۳ دلار است که حدود ۳۳٪ رشد از سطوح فعلی را نشان می‌دهد. حتی سناریوی نزولی در آن تحلیل، سود ۱۹ درصدی از ۳۵۵ دلار را پیش‌بینی می‌کند.

استدلال برای خرید سهام مایکروسافت در ۳۵۵ دلار اساساً این است که بازار یک کسب‌وکار واقعاً عالی را برای ترکیبی از نگرانی‌ها که یا موقتی هستند یا قبلاً شناخته شده‌اند و بنابراین در قیمت لحاظ شده‌اند، تخفیف داده است. سفارشات معوق ۶۲۷ میلیارد دلاری آژور با رشد ۹۹٪، درآمد آینده متعهد شده است. کسب‌وکار هوش مصنوعی با ۳۷ میلیارد دلار سالانه و رشد ۱۲۳٪، در حال حاضر بزرگ و در حال شتاب است. ۲۰ میلیون صندلی سازمانی کوپایلت نشان‌دهنده درآمد تکراری است که بدون هزینه اضافی متناسب، ترکیب می‌شود.

با حدود ۲۱ برابر سود، سهام مایکروسافت با ارزشی معامله می‌شود که نسبت به میانگین تاریخی خود و نسبت به کیفیت کسب‌وکار زیربنایی، فشرده به نظر می‌رسد. شرکتی که درآمد آن ۱۸٪ نسبت به سال قبل رشد کرده و دارای ۶۲۷ میلیارد دلار سفارش معوق متعهد شده است و با ۲۱ برابر سود معامله می‌شود، بدیهتاً گران نیست. در واقع، به نظر می‌رسد شرکتی است که بازار در آن بین اضطراب هزینه‌های سرمایه‌ای کوتاه‌مدت و قدرت سودآوری بلندمدت دچار سردرگمی شده است.

مورد نزولی: بازار از تحلیلگران باهوش‌تر است

استدلال متقابل در برابر اجماع تحلیلگران نیز ارزش جدی گرفتن دارد.

سهام مایکروسافت ۳۶٪ از بالاترین قیمت ۵۲ هفته‌ای خود یعنی ۵۵۵.۴۵ دلار کاهش یافته است. معاملات داخلی در ۳۳ معامله اخیر فروشنده خالص بوده‌اند. بازارهای پیش‌بینی تنها ۳۱.۵٪ احتمال می‌دهند که ارزش مایکروسافت تا پایان سال از ارزش ترکیبی آنتروپیک (Anthropic) و OpenAI پیشی بگیرد، که نشان می‌دهد بازار نسبت به موقعیت رهبری هوش مصنوعی مایکروسافت نسبت به شرکت‌هایی که مدل‌های پیشرو می‌سازند، شک دارد.

مورد نزولی این نیست که مایکروسافت کسب‌وکار بدی است. بلکه این است که تز هوش مصنوعی که ارزش‌گذاری ممتاز را توجیه می‌کرد، پیچیده‌تر از آن چیزی شده که دو سال پیش به نظر می‌رسید. OpenAI به طور فزاینده‌ای مستقل شده است. محصولات هوش مصنوعی گوگل سریع‌تر از حد انتظار بهبود یافته‌اند. هزینه‌های سرمایه‌ای مورد نیاز برای رقابتی ماندن همچنان در حال افزایش است. و حاشیه جریان نقدی آزاد که مایکروسافت را به چنین ترکیب‌کننده قابل اعتمادی تبدیل کرده بود، تحت فشارهایی است که می‌تواند چندین سال قبل از اینکه سرمایه‌گذاری زیرساخت هوش مصنوعی بازده متناسب ایجاد کند، ادامه یابد.

سهامی که امسال ۲۴٪ سقوط کرده است، اگر نگرانی‌های هزینه‌های سرمایه‌ای عمیق‌تر شود یا اگر گزارش درآمد بعدی شواهد روشنی ارائه ندهد که درآمد هوش مصنوعی به اندازه کافی برای توجیه هزینه‌ها در حال شتاب است، می‌تواند بیشتر سقوط کند.

سه مورد خاص برای تماشا

به جای تلاش برای پیش‌بینی جهت سهام مایکروسافت در ماه آینده، شناسایی سیگنال‌هایی که بحث را حل می‌کند، مفیدتر است.

درآمد سه ماهه چهارم سال مالی ۲۰۲۶ که برای ۲۹ ژوئیه برنامه‌ریزی شده، مهم‌ترین کاتالیزور کوتاه‌مدت است. برد ریبک، تحلیلگر استیفل، هدف قیمتی خود را به ۴۰۰ دلار کاهش داد و رتبه نگهداری را دقیقاً به دلیل نگرانی در مورد آنچه گزارش ژوئیه ممکن است نشان دهد، حفظ کرد. اگر رشد آژور در ۴۰٪ باقی بماند یا شتاب بگیرد، و اگر رشد صندلی سازمانی کوپایلت ادامه یابد، مورد صعودی تأیید قوی دریافت می‌کند. اگر آژور کاهش یابد یا راهنمایی مدیریت ناامیدکننده باشد، مورد نزولی مهمات دریافت می‌کند.

تکامل رابطه با OpenAI فراتر از نتایج فصلی اهمیت دارد. اینکه مایکروسافت و OpenAI چگونه محصولات مربوطه خود را در نیمه دوم سال ۲۰۲۶ موقعیت‌یابی می‌کنند، تعیین می‌کند که آیا این دو شرکت شریک، رقیب یا چیزی در این بین هستند. هرگونه شفافیت در آن رابطه به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند تا درک کنند که مزیت درآمد هوش مصنوعی مایکروسافت چقدر بادوام است.

مسیر هزینه‌های سرمایه‌ای سومین چیزی است که باید تماشا کرد. اگر مایکروسافت سیگنال دهد که هزینه‌های زیرساختی به یک فلات نزدیک می‌شود و حاشیه جریان نقدی آزاد در سال مالی ۲۰۲۷ شروع به بهبود می‌کند، نگرانی فشرده‌سازی چندگانه به میزان قابل توجهی کاهش می‌یابد. اگر هزینه‌های سرمایه‌ای بدون نقطه پایان مشخص به افزایش ادامه دهد، اضطراب فشرده‌سازی حاشیه سود بیشتر می‌شود.

برای سرمایه‌گذارانی که سهام را دنبال می‌کنند، WEEX دسترسی به محصولات معاملاتی سهام را فراهم می‌کند، از جمله کمپین محافظت از اولین معامله سهام که به کاربران واجد شرایط محافظت اضافی در اولین معامله سهام خود ارائه می‌دهد.

آیا سهام مایکروسافت در ۳۵۵ دلار فرصت خرید است؟

پاسخ صادقانه به افق زمانی شما و برداشت شما از بحث هزینه‌های سرمایه‌ای بستگی دارد.

برای سرمایه‌گذاران بلندمدت با دید سه تا پنج ساله، سهام مایکروسافت در ۳۵۵ دلار با ۵۲ رتبه خرید تحلیلگران، ۶۲۷ میلیارد دلار سفارش معوق درآمد، کسب‌وکار هوش مصنوعی با رشد ۱۲۳٪ سالانه و ارزش‌گذاری ۲۱ برابر سود، یک تنظیم واقعاً جالب به نظر می‌رسد. کسب‌وکار بدتر نشده است. سهام برای مجموعه‌ای از نگرانی‌ها که واقعی هستند اما وجودی نیستند، دوباره قیمت‌گذاری شده است. اگر آن نگرانی‌ها در طول چندین فصل آینده کاهش یابد، شکاف بین ۳۵۵ دلار و میانگین هدف تحلیلگر ۵۶۱ دلار به شکلی بسته می‌شود که بازده قوی ایجاد می‌کند.

برای سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت، تنظیم کمتر واضح است. گزارش درآمد ۲۹ ژوئیه یک کاتالیزور باینری است که می‌تواند مورد صعودی را تأیید کند یا به مورد نزولی بیفزاید. جنجال محاسبات کوانتومی حل نشده است. مانع نظارتی اتحادیه اروپا جدید است. و سهامی که قبلاً ۲۴٪ در سالی که بازار ۷٪ رشد کرده سقوط کرده است، می‌تواند تا زمانی که یک کاتالیزور خاص روایت را معکوس نکند، به عملکرد ضعیف ادامه دهد.

مسیر میانی که بسیاری از سرمایه‌گذاران در پیش گرفته‌اند، برخورد با ۳۵۵ دلار به عنوان یک سطح انباشت جالب است، در حالی که اندازه موقعیت را برای در نظر گرفتن ضعف احتمالی بیشتر قبل از اینکه درآمدهای ژوئیه شفافیت بیشتری فراهم کند، تنظیم می‌کنند.

نتیجه‌گیری

سهام مایکروسافت یکی از جالب‌ترین تنظیمات در فناوری با سرمایه بزرگ در حال حاضر است، دقیقاً به این دلیل که کسب‌وکار و سهام داستان‌های بسیار متفاوتی را بیان می‌کنند.

کسب‌وکار به سرعت در حال رشد است، درآمد هوش مصنوعی واقعی و در حال شتاب است، سفارشات معوق متعهد شده عظیم است و جامعه تحلیلگران تقریباً به طور یکنواخت صعودی هستند. سهام ۲۴٪ در سالی که بازار ۷٪ رشد کرده کاهش یافته است، که تحت تأثیر نگرانی‌های هزینه‌های سرمایه‌ای، رابطه پیچیده‌تر OpenAI، شک‌گرایی محاسبات کوانتومی و بخش ایکس‌باکس که به جای رشد، در حال کوچک شدن است، قرار گرفته است.

اینکه آیا آن واگرایی نشان‌دهنده یک فرصت است یا یک هشدار، بستگی به این دارد که کدام داستان را باور دارید که پیش‌بینی‌کننده‌تر از جایی است که سهام مایکروسافت از اینجا به بعد می‌رود. گزارش درآمد بعدی در ۲۹ ژوئیه مهم‌ترین نقطه داده در پاسخ به آن سوال خواهد بود.

سوالات متداول

۱. چرا سهام مایکروسافت در سال ۲۰۲۶ با ۲۴٪ کاهش روبرو شده است؟
ترکیبی از عوامل شامل نگرانی‌های هزینه‌های سرمایه‌ای در مورد ۱۹۰ میلیارد دلار هزینه‌های زیرساختی، رابطه پیچیده‌تر OpenAI، سوالات اعتبار محاسبات کوانتومی، ضعف ایکس‌باکس و فشار نظارتی اتحادیه اروپا، با وجود نتایج قوی کسب‌وکار زیربنایی، بر احساسات تأثیر گذاشته است.

۲. آیا سهام مایکروسافت در سطوح فعلی خرید است؟
اجماع تحلیلگران با ۵۲ رتبه خرید و میانگین هدف قیمتی ۵۶۱ دلار به شدت صعودی است. با ۲۱ برابر سود و رشد ۴۰٪ آژور و ۶۲۷ میلیارد دلار سفارش معوق، مورد ارزش‌گذاری قانع‌کننده است. عدم قطعیت کوتاه‌مدت در مورد درآمدهای ژوئیه و نگرانی‌های هزینه‌های سرمایه‌ای ریسک را به تنظیم اضافه می‌کند.

۳. نرخ درآمد سالانه هوش مصنوعی مایکروسافت چقدر است؟
کسب‌وکار هوش مصنوعی مایکروسافت از نرخ درآمد سالانه ۳۷ میلیارد دلار عبور کرد که ۱۲۳٪ نسبت به سال قبل افزایش داشت، طبق آخرین گزارش درآمد.

۴. مایکروسافت چه زمانی درآمد بعدی را گزارش می‌کند؟
مایکروسافت قرار است درآمدهای سه ماهه چهارم سال مالی ۲۰۲۶ را در ۲۹ ژوئیه ۲۰۲۶ گزارش کند.

۵. هدف قیمتی تحلیلگر برای سهام مایکروسافت چقدر است؟
میانگین هدف قیمتی تحلیلگر ۵۶۱.۳۹ دلار است که حدود ۵۸٪ رشد از سطوح فعلی حدود ۳۵۵ دلار را نشان می‌دهد. این محدوده از ۴۰۰ دلار در استیفل تا ۵۹۹ دلار در خوش‌بینانه‌ترین سناریوها گسترش می‌یابد.

سلب مسئولیت

این محتوا صرفاً برای اهداف عمومی اطلاع‌رسانی و آموزشی ارائه شده است و نباید به عنوان مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی در نظر گرفته شود. هیچ چیز در این مقاله به منزله پیشنهاد، توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش یا معامله هر دارایی رمزنگاری یا استفاده از هر سرویس خاصی نیست. دارایی‌های رمزنگاری بسیار نوسان دارند و شامل ریسک هستند، از جمله پتانسیل از دست دادن سرمایه. خدمات WEEX ممکن است در همه مناطق در دسترس نباشد و مشمول قوانین، مقررات و الزامات واجد شرایط بودن کاربر است. لطفاً قبل از تصمیم‌گیری مالی، ریسک‌ها را به دقت ارزیابی کرده و الزامات محلی را تأیید کنید.