کنفرانس اخیر فین‌تک فدرال رزرو چه پیام‌هایی برای صنعت ارز دیجیتال داشت؟

در ۲۱ اکتبر، در واشنگتن دی‌سی، اتاق جلسات در مقر فدرال رزرو مملو از افرادی بود که چند سال پیش به عنوان اخلال‌گران سیستم مالی شناخته می‌شدند. بنیان‌گذار Chainlink، مدیرعامل Circle، مدیر مالی Coinbase، مدیر عملیاتی BlackRock، رو در روی کریستوفر والر، عضو هیئت‌مدیره فدرال رزرو نشستند و درباره استیبل‌کوین‌ها، توکنیزاسیون و پرداخت‌های مبتنی بر هوش مصنوعی بحث کردند.

این اولین بار بود که فدرال رزرو کنفرانس نوآوری در پرداخت را برگزار می‌کرد. این کنفرانس برای عموم آزاد نبود اما به صورت زنده پخش شد. دستور کار شامل چهار موضوع بود: ادغام امور مالی سنتی و دارایی‌های دیجیتال، مدل‌های کسب‌وکار استیبل‌کوین‌ها، کاربرد هوش مصنوعی در پرداخت‌ها و محصولات توکنیزه شده. پشت هر موضوع بازاری به ارزش تریلیون‌ها دلار نهفته است.

والر در سخنان افتتاحیه خود گفت: «این عصر جدیدی برای فدرال رزرو در بخش پرداخت است و صنعت دیفای دیگر مشکوک یا مضحک تلقی نمی‌شود.» پس از انتشار این اظهارات در جامعه کریپتو، قیمت بیت‌کوین در آن روز ۲ درصد افزایش یافت. والر همچنین گفت: «نوآوری در پرداخت به سرعت در حال توسعه است و فدرال رزرو باید همگام باشد.»

کنفرانس نوآوری در پرداخت شامل چهار میزگرد بود و Dynamic Beating محتوای آن را خلاصه و سازماندهی کرد. در ادامه موضوعات و محتوای کلیدی این کنفرانس آمده است:

«حساب اصلی ساده‌سازی شده» فدرال رزرو

مهم‌ترین نکته پیشنهادی والر، مفهومی به نام «حساب اصلی ساده‌سازی شده» (Slimmed-Down Master Account) است.

حساب اصلی فدرال رزرو، مجوزی برای بانک‌ها جهت دسترسی به سیستم پرداخت فدرال رزرو است. با این حساب، بانک‌ها می‌توانند مستقیماً از ریل‌های پرداختی مانند Fedwire و FedNow بدون واسطه استفاده کنند. با این حال، آستانه ورود برای این حساب بالا است، فرآیند تأیید طولانی است و بسیاری از شرکت‌های کریپتویی سال‌هاست که درخواست داده‌اند اما موفق نشده‌اند.

Custodia Bank یک نمونه بارز است. این بانک کریپتویی مستقر در وایومینگ از سال ۲۰۲۰ درخواست حساب اصلی داد، بیش از دو سال توسط فدرال رزرو معطل ماند و در نهایت از فدرال رزرو شکایت کرد. Kraken نیز با مشکلات مشابهی مواجه شده است.

والر گفت که بسیاری از شرکت‌های پرداخت به تمام عملکردهای حساب اصلی نیاز ندارند. آن‌ها نیازی به وام گرفتن از فدرال رزرو ندارند، نیازی به اضافه برداشت روزانه ندارند و فقط به دسترسی به سیستم پرداخت نیاز دارند. بنابراین، فدرال رزرو در حال بررسی یک نسخه «ساده‌سازی شده» است تا ضمن کنترل ریسک، خدمات پرداخت پایه را به این شرکت‌ها ارائه دهد. به طور خاص، این حساب سود پرداخت نمی‌کند، ممکن است محدودیت موجودی داشته باشد، نمی‌تواند اضافه برداشت کند، نمی‌تواند وام بگیرد، اما فرآیند تأیید آن بسیار سریع‌تر خواهد بود.

کریستوفر والر، عضو هیئت‌مدیره فدرال رزرو

این پیشنهاد چه معنایی دارد؟ صادرکنندگان استیبل‌کوین و شرکت‌های پرداخت ارز دیجیتال اکنون می‌توانند بدون تکیه بر بانک‌های سنتی، مستقیماً به سیستم پرداخت فدرال رزرو دسترسی داشته باشند. این امر هزینه‌ها را به شدت کاهش داده و کارایی را بهبود می‌بخشد. مهم‌تر از آن، این اولین بار است که فدرال رزرو رسماً این شرکت‌ها را به عنوان مؤسسات مالی قانونی به رسمیت می‌شناسد.

گفتگوی اول: برخورد امور مالی سنتی و اکوسیستم دیجیتال

اولین موضوع بحث «ادغام امور مالی سنتی و اکوسیستم دارایی‌های دیجیتال» بود. میزبان ربکا ردیگ، مدیر ارشد حقوقی Jito Labs بود و سرگئی نظروف، هم‌بنیان‌گذار Chainlink، جکی ریسس، مدیرعامل Lead Bank، مایکل شائولوف، مدیرعامل Fireblocks و جنیفر بک، مدیر جهانی خدمات صندوق و حضانت در بانک نیویورک ملون در صحنه حضور داشتند.

از چپ به راست: ربکا ردیگ، مدیر ارشد حقوقی Jito Labs؛ سرگئی نظروف، هم‌بنیان‌گذار Chainlink؛ جکی ریسس، مدیرعامل Lead Bank؛ مایکل شائولوف، مدیرعامل Fireblocks؛ جنیفر بک، مدیر جهانی خدمات صندوق و حضانت در بانک نیویورک ملون

· تعامل‌پذیری به عنوان بزرگترین مانع ادغام

نظروف، هم‌بنیان‌گذار Chainlink مستقیماً به اصل مطلب پرداخت و اظهار داشت که تعامل‌پذیری در حال حاضر بزرگترین مشکل است. فقدان استانداردهای انطباق یکپارچه، مکانیسم‌های احراز هویت و چارچوب‌های حسابداری بین دارایی‌ها در بلاک‌چین و سیستم‌های مالی سنتی وجود دارد. با کاهش هزینه ایجاد زنجیره‌های جدید، «تکه‌تکه شدن» زنجیره‌ها تشدید می‌شود و نیاز به استانداردهای یکپارچه را فوری‌تر می‌کند.

او از فدرال رزرو خواست که سیستم پرداخت باید بتواند با استیبل‌کوین‌ها و سپرده‌های توکنیزه شده تعامل داشته باشد. او تأکید کرد که حوزه پرداخت نشان‌دهنده سمت تقاضای اقتصاد دارایی‌های دیجیتال است و اگر فدرال رزرو بتواند چارچوب روشنی برای مدیریت ریسک ارائه دهد، ایالات متحده می‌تواند رهبری خود را در نوآوری پرداخت دیجیتال جهانی حفظ کند.

او اشاره کرد که یک سال پیش تصور اینکه «دیفای قانون‌مند» در فدرال رزرو بحث شود، غیرممکن بود که خود یک روند مثبت است. نظروف پیش‌بینی کرد که در ۲ تا ۵ سال آینده، یک مدل ترکیبی ظهور خواهد کرد: یک «نوع دیفای قانون‌مند» که از طریق قرارداد هوشمند برای خودکارسازی فرآیندهای انطباق به دست می‌آید.

· بانک‌های سنتی هنوز آماده نیستند؛ گلوگاه اصلی آگاهی و استعداد است

جکی ریسس، مدیرعامل Lead Bank معتقد است که حتی با وجود نقشه راه برای همگرایی امور مالی سنتی و اکوسیستم دیجیتال، اکثر بانک‌ها به سادگی برای مدیریت این ادغام آماده نیستند. بانک‌های سنتی فاقد زیرساخت کیف پول، سیستم‌هایی برای مدیریت سپرده‌ها و برداشت‌های ارز دیجیتال هستند و در داخل، فاقد «استعدادی هستند که محصولات بلاک‌چینی را درک کند.»

او مشکل را به عنوان شکافی در شناخت و توانایی دسته‌بندی کرد و تأکید کرد که بزرگترین مانع خود فناوری نیست، بلکه «دانش و توانایی‌های اجرایی تیم خدمات مالی اصلی بانک» است. این تیم‌های اصلی، به دلیل عدم درک و قضاوت در مورد محصولات نوظهور بلاک‌چینی، نمی‌دانند چگونه این کسب‌وکارهای جدید را به طور مؤثر تنظیم یا نظارت کنند.

این عدم آمادگی به ویژه در بخش خرده‌فروشی مشهود است. ریسس اشاره کرد که اگرچه سیستم‌های KYC برای مؤسسات در حال حاضر بالغ‌تر هستند، کاربران خرده‌فروشی هنوز برای دسترسی به این ابزارها با مشکل مواجه هستند. این یک واقعیت ناخوشایند را آشکار می‌کند: حتی اگر بانک‌ها مایل به مشارکت باشند، توانایی‌های خدماتی آن‌ها محدود به چند مشتری سازمانی است و با پذیرش گسترده فاصله زیادی دارد.

· صنعت به یک چارچوب عملیاتی نظارتی و کنترل ریسک نیاز دارد

این گفتگو همچنین به مسائل کلاهبرداری هوش مصنوعی پرداخت که منجر به بحث در مورد «برگشت‌ناپذیری» تراکنش‌های درون‌زنجیره‌ای شد. حواله‌های سنتی قابل برگشت هستند، اما تراکنش‌های بلاک‌چینی نهایی هستند و چالش مهمی را در مورد نحوه رعایت الزامات نظارتی برای برگشت‌پذیری ضمن حفظ نهایی بودن تراکنش‌ها ایجاد می‌کنند. ریسس از رگولاتورها خواست که «آرام و پیوسته» پیش بروند زیرا «نوآوری همیشه عالی است تا زمانی که خانواده خودتان کلاهبرداری شود.»

مایکل شائولوف، مدیرعامل Fireblocks سپس بحث را به سمت مسائل عمیق‌تر اقتصادی و نظارتی هدایت کرد. او اشاره کرد که استیبل‌کوین‌ها می‌توانند بازارهای اعتباری را تغییر شکل دهند و در نتیجه بر سیاست پولی فدرال رزرو تأثیر بگذارند. او همچنین یک منطقه خاکستری نظارتی خاص را برجسته کرد: قرار دادن «سپرده‌های توکنیزه شده» یک بانک در یک بلاک‌چین عمومی، که مسئولیت بانک در آن هنوز نامشخص است، یک مسئله کلیدی است که در حال حاضر مانع پروژه‌های بانکی می‌شود. او خواستار تحقیقات بیشتر در مورد چگونگی تغییر ترازنامه‌های بانک‌ها توسط دارایی‌های دیجیتال و نقش فدرال رزرو در این تحول شد.

در نهایت، جنیفر بک از بانک ملون نیویورک یک «لیست آرزوها» ارائه کرد و چهار موردی را که بانک‌های سنتی امیدوارند رگولاتورها اولویت‌بندی کنند، برشمرد: فعال‌سازی سیستم‌های پرداخت ۲۴/۷، ایجاد استانداردهای فنی، بهبود تشخیص کلاهبرداری و ایجاد چارچوب نقدینگی و بازخرید برای استیبل‌کوین‌ها و سپرده‌های توکنیزه شده.

میزگرد دوم: مشکلات و فرصت‌های استیبل‌کوین‌ها

دومین میزگرد بر استیبل‌کوین‌ها متمرکز بود. میزبان کایل سامانی، هم‌بنیان‌گذار Multicoin Capital بود و چارلز کاسکاریلا، مدیرعامل Paxos، جرمی آلر، رئیس Circle، تیم اسپنس، مدیرعامل Fifth Third Bank و فرناندو ترس، مدیرعامل DolarApp در صحنه به او پیوستند.

از چپ به راست: کایل سامانی، هم‌بنیان‌گذار Multicoin Capital؛ چارلز کاسکاریلا، مدیرعامل Paxos؛ تیم اسپنس، مدیرعامل Fifth Third Bank؛ فرناندو ترس، مدیرعامل DolarApp؛ جرمی آلر، رئیس Circle

· تقاضای قوی و موارد استفاده برای استیبل‌کوین‌های قانون‌مند

در ژوئیه امسال، ایالات متحده «قانون GENIUS» را تصویب کرد که صادرکنندگان استیبل‌کوین را ملزم می‌کند ۱۰۰٪ دارایی‌های ذخیره با کیفیت بالا، عمدتاً به صورت نقدی و اوراق خزانه کوتاه‌مدت ایالات متحده، نگهداری کنند. پس از اجرایی شدن این قانون، نسبت استیبل‌کوین‌های قانون‌مند از کمتر از ۵۰٪ در ابتدای سال به ۷۲٪ افزایش یافت. در میان آن‌ها، Circle و Paxos بزرگترین ذینفعان هستند. گردش USDC در سه ماهه دوم امسال به ۶۵ میلیارد دلار رسید که ۲۸٪ از بازار جهانی را تشکیل می‌دهد و نرخ رشد سالانه بیش از ۴۰٪ دارد.

از نظر موارد استفاده، اسپنس، به نمایندگی از بانک‌ها، عملی‌ترین دیدگاه را ارائه کرد. او معتقد است که قوی‌ترین و مستقیم‌ترین مورد استفاده برای استیبل‌کوین‌ها «پرداخت‌های فرامرزی» است زیرا به طور مؤثر نقاط درد تأخیرهای تسویه سنتی و ریسک‌های ارزی را برطرف می‌کند. در مقابل، برنامه‌پذیری مورد نیاز برای معاملات عامل هوش مصنوعی، آینده بلندمدت‌تری است.

ترس از DolarApp نیز از دیدگاه آمریکای لاتین اضافه کرد که برای این کشورها با ارزهای محلی بی‌ثبات، استیبل‌کوین‌ها ابزارهای سوداگرانه نیستند، بلکه ابزاری ضروری برای حفظ ارزش هستند. او به تصمیم‌گیرندگان متمرکز بر ایالات متحده یادآوری کرد که موارد استفاده از استیبل‌کوین‌ها بسیار گسترده‌تر از آن چیزی است که تصور می‌کنند.

· گلوگاه تجربه کاربری «اینترنت دایال‌آپ»

کاسکاریلا به بزرگترین نقطه درد رشد صنعت اشاره کرد: تجربه کاربری.

او دیفای و ارزهای دیجیتال امروزی را با «اینترنت دایال‌آپ» اولیه مقایسه کرد و صراحتاً گفت که دیفای و ارزهای دیجیتال هنوز به طور کامل انتزاعی نشده‌اند. او معتقد است تنها زمانی که فناوری بلاک‌چین به خوبی انتزاعی شود و «نامرئی» شود، پذیرش انبوه رخ خواهد داد. «هیچ‌کس نمی‌داند تلفن همراه چگونه کار می‌کند... اما همه می‌دانند چگونه از آن استفاده کنند. ارزهای دیجیتال، بلاک‌چین‌ها، استیبل‌کوین‌ها باید اینگونه باشند.»

کاسکاریلا از شرکت‌هایی مانند PayPal تمجید کرد و معتقد بود که ادغام استیبل‌کوین‌ها در امور مالی سنتی توسط آن‌ها، نشانه اولیه این تغییر قابلیت استفاده است.

· تهدید برای سیستم اعتباری بانکی

آلر از Circle و اسپنس از Fifth Third Bank نیز در بحث شرکت کردند و دیدگاه بانکی سنتی را نمایندگی کردند که خود یک سیگنال است.

اسپنس ابتدا سعی کرد هویت بانک‌ها را بازسازی کند و پیشنهاد کرد از «ScaledFi» (امور مالی مقیاس‌پذیر) به جای «TradFi» (امور مالی سنتی) استفاده شود و اظهار داشت که هویت «قدیمی» بانک «کم‌اهمیت‌ترین چیز است.»

او همچنین اشاره کرد که استیبل‌کوین‌ها «سرمایه» بانک را تخلیه نمی‌کنند، بلکه «سپرده‌ها» را تخلیه می‌کنند. تهدید واقعی این است که اگر به استیبل‌کوین‌ها اجازه داده شود سود پرداخت کنند (حتی اگر به عنوان «پاداش» مشابه یارانه USDC صادر شده توسط Coinbase پنهان شود)، تهدید قابل توجهی برای تشکیل اعتبار بانکی ایجاد خواهد کرد.

کارکرد اصلی یک بانک، گرفتن سپرده و صدور وام (یعنی ایجاد اعتبار) است. اگر استیبل‌کوین‌ها با انعطاف‌پذیری و پتانسیل سود خود، مقدار زیادی از سپرده‌ها را جذب کنند، ظرفیت وام‌دهی بانک کاهش می‌یابد و در نتیجه کل سیستم اعتباری اقتصادی را تهدید می‌کند. این مشابه تأثیر صندوق‌های سرمایه‌گذاری بازار پول (MMMFs) اولیه بر سیستم بانکی است.

گفتگوی سوم: فانتزی و واقعیت هوش مصنوعی

سومین میزگرد به موضوع هوش مصنوعی پرداخت. میزبان مدیرعامل Modern Treasury، مت مارکوس بود و در صحنه مدیرعامل ARK Invest، وودسیس، مدیر مالی Coinbase، آلیشیا هاس، مدیر هوش مصنوعی Stripe، امیلی سندز و رئیس استراتژی Web3 گوگل کلود، چاد ویدمن حضور داشتند.

هوش مصنوعی در حال ورود به عصر «کسب‌وکار عامل» است

وودسیس پیش‌بینی کرد که «سیستم‌های پرداخت عامل» مبتنی بر هوش مصنوعی، که در آن هوش مصنوعی از «دانستن» به «انجام دادن» تغییر جهت می‌دهد، می‌تواند تصمیمات مالی خودکار به نمایندگی از کاربران (مانند پرداخت قبوض، خرید، سرمایه‌گذاری) بگیرد. این امر بهره‌وری قابل توجهی به همراه خواهد داشت. او تأکید کرد: «ما معتقدیم با چنین پیشرفت‌ها و افزایش بهره‌وری، رشد واقعی تولید ناخالص داخلی طی پنج سال آینده می‌تواند به ۷٪ یا بالاتر برسد.»

مدیرعامل ARK Invest، وودسیس

علاوه بر این، وودسیس همچنین هوش مصنوعی و بلاک‌چین را به عنوان دو پلتفرم مهمی که این دور از افزایش بهره‌وری را هدایت می‌کنند، دسته‌بندی کرد. او در مورد مقررات ایالات متحده تأمل کرد و معتقد بود که خصومت اولیه نسبت به بلاک‌چین در واقع یک موهبت پنهان بود زیرا سیاست‌گذاران را مجبور به بازنگری کرد و زنگ خطری برای ایالات متحده بود تا رهبری خود را در «اینترنت نسل بعدی» بازپس گیرد.

امیلی سندز از Stripe از دیدگاه عملی تأکید کرد که اگرچه موارد استفاده خرید عامل هوش مصنوعی (مانند پرداخت با یک کلیک از طریق ChatGPT) ظهور کرده‌اند، کاهش ریسک‌های کلاهبرداری همچنان «یکی از فوری‌ترین چالش‌ها» است. تجار باید به وضوح تعریف کنند که سیستم‌های آن‌ها چگونه با این عوامل هوش مصنوعی تعامل می‌کنند تا از اشکال جدید کلاهبرداری جلوگیری کنند.

هنگامی که صحبت از افزایش کارایی مالی می‌شود، هوش مصنوعی نیز نتایج قابل توجهی نشان داده است. آلیس کیلن از Coinbase اظهار داشت که تا پایان سال، Coinbase انتظار دارد نیمی از کدهای آن توسط ربات‌های هوش مصنوعی نوشته شود و نیروی کار تحقیق و توسعه آن تقریباً دو برابر شود. از نظر تطبیق مالی، تطبیق تراکنش‌های کریپتو توسط یک نفر نصف روز طول می‌کشد، در حالی که تطبیق مقدار معادل تراکنش‌های فیات به ۱۵ نفر نیاز دارد که سه روز کار کنند، که نشان می‌دهد چگونه فناوری هوش مصنوعی و بلاک‌چین هزینه‌های عملیاتی را به میزان قابل توجهی کاهش داده‌اند.

· استیبل‌کوین‌ها: زیرساخت مالی که عوامل هوش مصنوعی به شدت به آن نیاز دارند

دومین توافق حاصل شده این بود که عوامل هوش مصنوعی به یک ابزار مالی جدید و بومی نیاز دارند که استیبل‌کوین‌ها یک راه حل طبیعی برای آن هستند.

ریچارد ویدمن از گوگل کلود توضیح داد که عوامل هوش مصنوعی نمی‌توانند مانند انسان‌ها حساب‌های بانکی سنتی باز کنند، اما می‌توانند یک کیف پول کریپتو داشته باشند. استیبل‌کوین‌ها راه حل کاملی برای این امر ارائه می‌دهند، برنامه‌پذیری را ارائه می‌دهند و به ویژه برای تراکنش‌های خرد خودکار مبتنی بر هوش مصنوعی (مانند پرداخت‌های دو سنتی) و تسویه حساب‌های ماشین به ماشین (M2M) مناسب هستند.

آلیس کیلن از Coinbase بیشتر توضیح داد که برنامه‌پذیری استیبل‌کوین‌ها، همراه با محیط نظارتی که به طور فزاینده‌ای شفاف می‌شود، آن‌ها را به انتخابی ایده‌آل برای تراکنش‌های مبتنی بر هوش مصنوعی تبدیل می‌کند. سرعت درآمدزایی سریع شرکت‌های هوش مصنوعی (با نرخ رشد درآمد تکرار شونده سالانه ۳-۴ برابر شرکت‌های SaaS) نیز ایجاب می‌کند که زیرساخت پرداخت باید از روش‌های پرداخت جدید مانند استیبل‌کوین‌ها پشتیبانی کند.

علاوه بر این، استیبل‌کوین‌ها و فناوری بلاک‌چین ابزارهای جدید ضد کلاهبرداری ارائه می‌دهند، مانند استفاده از دید شفاف تراکنش‌های درون‌زنجیره‌ای برای آموزش مدل‌های کلاهبرداری هوش مصنوعی، رسیدگی به مکانیسم‌های لیست سفید/لیست سیاه و نهایی بودن تراکنش (تجار هیچ ریسک بازگشت وجهی ندارند).

گفتگوی چهارم: همه چیز درون‌زنجیره‌ای

چهارمین میزگرد در مورد توکنیزاسیون دارایی‌ها بحث کرد. این میزگرد با مدیریت کالین سالیوان، مدیر عامل Brevan Howard Digital، با حضور جنیفر جانسون، مدیرعامل Franklin Templeton، دان ویلسون، مدیرعامل DRW، راب گاتمن، مدیر عملیاتی Blackrock و کارا کندی، هم‌رئیس JPMorgan Kinexys برگزار شد.

از چپ به راست: کالین سالیوان از BHD، جنیفر جانسون مدیرعامل Franklin Templeton، راب گاتمن مدیر عملیاتی Blackrock، کارا کندی هم‌رئیس JPMorgan Kinexys

· درون‌زنجیره‌ای شدن دارایی‌های مالی سنتی فقط مسئله زمان است

شرکت‌کنندگان به اتفاق آرا موافقت کردند که توکنیزاسیون دارایی یک روند غیرقابل بازگشت است. گاتمن، مدیر عملیاتی BlackRock مستقیم‌ترین اظهار نظر را کرد: «این سؤال نیست که آیا اتفاق می‌افتد، بلکه مسئله زمان است.» او اشاره کرد که کیف پول‌های دیجیتال در حال حاضر حدود ۴.۵ تریلیون دلار دارایی دارند و از آنجایی که سرمایه‌گذاران می‌توانند مستقیماً سهام، اوراق قرضه و صندوق‌های توکنیزه شده را از طریق پورتفوی‌های بلاک‌چینی نگهداری کنند، این عدد به رشد خود ادامه خواهد داد.

ویلسون از DRW پیش‌بینی دقیق‌تری کرد و معتقد بود که در پنج سال آینده، هر دارایی مالی که به طور فعال معامله می‌شود، درون‌زنجیره‌ای معامله خواهد شد. جانسون از Franklin Templeton این را به تغییرات تکنولوژیک تاریخی تشبیه کرد و خلاصه کرد: «پذیرش فناوری همیشه کندتر از آن چیزی است که مردم انتظار دارند اتفاق می‌افتد و سپس ناگهان اوج می‌گیرد.»

توکنیزاسیون یک چشم‌انداز دور نیست، بلکه یک واقعیت عملی است. در حال حاضر، امور مالی سنتی و دارایی‌های دیجیتال در حال ادغام دوطرفه هستند: دارایی‌های سنتی (مانند سهام، اوراق قرضه دولتی) توکنیزه شده و در دیفای استفاده می‌شوند، در حالی که دارایی‌های دیجیتال (مانند استیبل‌کوین‌ها و صندوق‌های بازار پول توکنیزه شده) نیز در حال ادغام در بازارهای سنتی هستند.

مؤسسات مختلف قبلاً به طور فعال در حال موقعیت‌یابی بوده‌اند. جانسون فاش کرد که Franklin Templeton یک صندوق بازار پول (MMF) بومی درون‌زنجیره‌ای راه‌اندازی کرده است که می‌تواند بازدهی روزانه را تا ثانیه محاسبه کند. کندی پیشرفت‌های JPMorgan Kinexys را به اشتراک گذاشت، از جمله استفاده از اوراق خزانه توکنیزه شده ایالات متحده برای تراکنش‌های ریپو شبانه در سطح دقیقه و انجام یک اثبات مفهوم برای توکن‌های سپرده JPMD. ویلسون همچنین تأیید کرد که DRW در حال حاضر در تراکنش‌های ریپو اوراق خزانه ایالات متحده درون‌زنجیره‌ای مشارکت دارد.

· هرگز «اقدامات بد» کریپتو-بومی را تکرار نکنید

با وجود فرصت‌های گسترده، غول‌های مالی سنتی سطح بالایی از ریسک‌گریزی را حفظ می‌کنند. آن‌ها تأکید می‌کنند که دارایی‌های توکنیزه شده نباید با استیبل‌کوین‌ها و توکن‌های سپرده قابل تعویض باشند و بازار باید «هیرکات» وثیقه دارایی‌های مختلف را بر اساس کیفیت اعتبار، نقدینگی و شفافیت ارزیابی کند.

گاتمن از BlackRock هشدار داد که باید از بسیاری از به اصطلاح «توکن‌ها» که در واقع «محصولات ساختاریافته» پیچیده بسته‌بندی شده هستند، برحذر بود، زیرا درک نکردن کامل این ساختارها خطرناک است.

ویلسون از DRW به شدت به مسائل جدی آشکار شده توسط سقوط ناگهانی اخیر بازار کریپتو (۱۱ اکتبر) اشاره کرد: اوراکل‌های غیرقابل اعتماد و پلتفرم‌های معاملاتی که برای سود در تسویه داخلی مشارکت می‌کنند، سپرده‌های کاربران را متوقف می‌کنند و غیره، به دلیل تضاد منافع. او به شدت اظهار داشت که این‌ها «اقدامات بد» از فضای کریپتو-بومی هستند که امور مالی سنتی نباید قبل از ایجاد نظارت دقیق بر زیرساخت و استانداردهای کیفیت بازار، آن‌ها را تکرار کند. علاوه بر این، برای الزامات انطباق (AML/KYC)، بانک‌های قانون‌مند باید از دفاتر کل توزیع‌شده مجاز (Permissioned DLT) استفاده کنند.

مسابقه به سمت امور مالی دیجیتال: چه کسی برنده است؟

سیگنال این کنفرانس کاملاً واضح است: فدرال رزرو دیگر صنعت کریپتو را به عنوان یک تهدید، بلکه به عنوان یک شریک می‌بیند.

طی یک یا دو سال گذشته، رقابت جهانی ارز دیجیتال تشدید شده است. یوان دیجیتال در پرداخت‌های فرامرزی پیشرفت سریعی داشته است و انتظار می‌رود حجم تراکنش‌ها تا سال ۲۰۲۴ به ۸۷۰ میلیارد دلار برسد. مقررات MiCA اتحادیه اروپا اجرایی شده است و چارچوب‌های نظارتی برای کریپتو در سنگاپور و هنگ‌کنگ در حال اصلاح هستند. ایالات متحده فشار را احساس می‌کند.

با این حال، رویکرد ایالات متحده متفاوت است. این کشور به دنبال ارز دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) تحت رهبری دولت نیست، بلکه از نوآوری بخش خصوصی استقبال می‌کند. «قانون نظارت ضد CBDC» که اخیراً تصویب شده، صراحتاً فدرال رزرو را از صدور دلار دیجیتال منع می‌کند. منطق ایالات متحده این است که به شرکت‌هایی مانند Circle و Coinbase اجازه دهد استیبل‌کوین‌ها را مدیریت کنند، به BlackRock و JPMorgan Chase اجازه دهد دارایی‌ها را توکنیزه کنند و دولت فقط بر تعیین قوانین و مقررات تمرکز کند.

مستقیم‌ترین ذینفعان، صادرکنندگان استیبل‌کوین‌های قانون‌مند هستند که Circle و Paxos در چند ماه گذشته افزایش قابل توجهی در ارزش‌گذاری داشته‌اند. مؤسسات مالی سنتی نیز مشارکت خود را افزایش می‌دهند، به طوری که JPM Coin از JPMorgan Chase بیش از ۳۰۰ میلیارد دلار تراکنش را پردازش می‌کند. Citigroup و Wells Fargo در حال آزمایش پلتفرم‌های حضانت دارایی‌های دیجیتال هستند.

داده‌ها نشان می‌دهد که ۴۶٪ از بانک‌های ایالات متحده اکنون خدمات مرتبط با ارز دیجیتال را به مشتریان ارائه می‌دهند، در حالی که این رقم سه سال پیش تنها ۱۸٪ بود. واکنش بازار مشهود بوده است. از زمانی که فدرال رزرو در آوریل سیگنال کاهش مقررات را داد، بازار استیبل‌کوین از بیش از ۲۰۰ میلیارد دلار در ابتدای سال به ۳۰۷ میلیارد دلار رشد کرده است.

ملاحظات عمیق سیاسی و اقتصادی پشت این استراتژی وجود دارد. ارز دیجیتال بانک مرکزی به معنای نظارت مستقیم دولت بر هر تراکنش خواهد بود که پذیرش آن در فرهنگ سیاسی آمریکا دشوار است. در مقابل، استیبل‌کوین‌های تحت رهبری خصوصی می‌توانند وضعیت جهانی دلار آمریکا را حفظ کنند و در عین حال از جنجال‌های مربوط به دخالت بیش از حد دولت اجتناب کنند.

با این حال، این استراتژی خطراتی نیز به همراه دارد. صادرکنندگان استیبل‌کوین خصوصی ممکن است انحصارات جدیدی ایجاد کنند و فروپاشی آن‌ها می‌تواند خطرات سیستماتیک ایجاد کند. یافتن تعادل بین تشویق نوآوری و کاهش ریسک، چالشی است که رگولاتورهای ایالات متحده با آن روبرو هستند.

والر در سخنان پایانی خود اظهار داشت که مصرف‌کنندگان نیازی به درک این فناوری‌ها ندارند، اما تضمین ایمنی و کارایی آن‌ها مسئولیت همه است. اگرچه این ممکن است مانند یک بیانیه بوروکراتیک به نظر برسد، اما پیامی که منتقل می‌کند واضح است: فدرال رزرو تصمیم گرفته است صنعت کریپتو را در سیستم مالی اصلی ادغام کند.

این کنفرانس هیچ سند سیاستی منتشر نکرد و هیچ تصمیمی نگرفت. با این حال، سیگنالی که ارسال کرد قدرتمندتر از هر بیانیه رسمی است. عصر گفتگو آغاز شده و عصر تقابل به پایان رسیده است.