پیش‌بینی نزولی وال استریت کالکتیو از سال ۲۰۲۶، آیا بحران نفت باعث رکود اقتصادی خواهد شد؟

در طول هفته منتهی به ۲۵ مارس، چهار موسسه - مودیز آنالیتیکس، گلدمن ساکس، جی‌پی‌مورگان و ای‌وای-پارتنون - با استفاده از روش‌های مختلف، به‌طور تصادفی احتمال رکود اقتصادی ایالات متحده در ۱۲ ماه آینده را به بیش از ۳۰ درصد افزایش دادند. مودیز ۴۸.۶ درصد، ای‌وای-پارتنون ۴۰ درصد، جی‌پی‌مورگان ۳۵ درصد و گلدمن ساکس ۳۰ درصد را به خود اختصاص دادند.

خودِ رویداد از هر عدد خاصی مهم‌تر است.

هر چهار خط با هم به سمت بالا حرکت می‌کنند

مدل یادگیری ماشینی موسسه مودیز آنالیتیکس بالاترین میزان را ارائه داد. طبق گزارش فورچون در ۲۵ مارس، مارک زندی، اقتصاددان ارشد مودیز، اظهار داشت که این عدد در دسامبر ۲۰۲۴ تنها ۱۵٪ بود، تا پایان ۲۰۲۵ به ۴۲٪ افزایش یافت، در فوریه امسال به ۴۹٪ جهش کرد و نتیجه آخرین دور محاسبات ۴۸.۶٪ است. زندی انتظار دارد که دور بعدی داده‌ها احتمالاً این عدد را به بالای ۵۰ درصد برساند. احتمال رکود اقتصادی در حالت پایه معمولاً بین ۱۵ تا ۲۰ درصد است و رقم فعلی تقریباً سه برابر سطح عادی است.

مسیر گلدمن ساکس نیز به همین ترتیب پر فراز و نشیب است. طبق گزارش فورچون، گلدمن ساکس در دسامبر ۲۰۲۴، ۱۵ درصد پیش‌بینی کرده بود، در ژانویه امسال به ۲۰ درصد تعدیل شد، در ۱۲ مارس به ۲۵ درصد افزایش یافت و تا ۲۵ مارس به ۳۰ درصد رسید. سرعت تعدیل‌های دو هفته‌ای در پیش‌بینی‌های تاریخی گلدمن ساکس نادر است. گلدمن ساکس همچنین پیش‌بینی تورم PCE خود را با 0.2 درصد افزایش به 3.1 درصد رساند، پیش‌بینی رشد تولید ناخالص داخلی کل سال را به 2.1 درصد کاهش داد و اولین انتظار کاهش نرخ بهره را از ژوئن به سپتامبر موکول کرد.

تحقیقات جهانی جی‌پی‌مورگان ۳۵ درصد را نشان داد. طبق گزارش CNBC در ۱۹ مارس، اقتصاددانان JPMorgan همزمان قیمت هدف پایان سال S&P 500 را از ۷۵۰۰ واحد به ۷۲۰۰ واحد کاهش دادند و در یک سناریوی افراطی، احتمال کاهش به ۶۰۰۰ واحد نیز وجود دارد.

EY-Parthenon آخرین مورد از این چهار مورد بود که اظهار نظر کرد، اما احتمال ۴۰ درصدی که ارائه داد با یک شرط مقدماتی جالب همراه بود. به گزارش نشریه ورلد اویل در ۲۴ مارس، گرگوری داکو، اقتصاددان ارشد EY-Parthenon، وضعیت فعلی را یک «اختلال چندبعدی» تعریف کرد و به تأثیر آن نه تنها بر عرضه نفت خام، بلکه بر سیستم‌های پالایش، زیرساخت‌های LNG و زنجیره تأمین کود شیمیایی نیز اشاره کرد. این نشان می‌دهد که حتی با کاهش قیمت نفت، فشارهای تورمی همزمان کاهش نمی‌یابند.

نرخ موفقیت تاریخی شوک‌های قیمت نفت

فرض اصلی این چهار موسسه، یک متغیر مشترک، یعنی قیمت نفت، دارد. از زمان حمله آمریکا به ایران در ۲۸ فوریه، قیمت نفت خام برنت از حدود ۷۰ دلار در هر بشکه افزایش یافته و در ۸ مارس (برای اولین بار در چهار سال گذشته) از مرز ۱۰۰ دلار عبور کرده و هفته گذشته به ۱۱۵ دلار رسیده است. در ۲۵ مارس با قیمت ۱۰۲.۲۲ دلار بسته شد.

طبق گزارش ماه مارس آژانس بین‌المللی انرژی، تنگه هرمز پیش از این روزانه حدود ۲۰ میلیون بشکه نفت خام را عبور می‌داد که تقریباً ۲۰ درصد از تجارت جهانی نفت از طریق دریا را تشکیل می‌داد. پس از آغاز درگیری، تولید نفت کشورهای خلیج فارس حداقل 10 میلیون بشکه در روز کاهش یافت. زندی در مصاحبه‌ای با مجله فورچون تخمین زد که حدود یک سوم کود شیمیایی مورد نیاز جهان نیز از این آبراه عبور می‌کند.

این سطح از شوک انرژی چهار بار در تاریخ رخ داده است.

طبق تحقیقات جی پی مورگان، از پنج شوک بزرگ قیمت نفت از دهه ۱۹۷۰، چهار مورد با رکود اقتصادی همراه بوده‌اند. جنگ یوم کیپور در سال ۱۹۷۳ منجر به افزایش ۳۰۰ درصدی قیمت نفت شد و در نوامبر همان سال، ایالات متحده وارد رکود اقتصادی شد. انقلاب ایران در سال ۱۹۷۹ قیمت نفت را دو برابر کرد و در ژانویه بعد، رکود اقتصادی آغاز شد. جنگ خلیج فارس در سال ۱۹۹۰ باعث افزایش ۱۸۰ درصدی قیمت نفت شد و رکود اقتصادی تقریباً بلافاصله آغاز شد. چرخه فوق‌العاده از سال ۲۰۰۲ تا ۲۰۰۸، با افزایش تجمعی ۵۹۲ درصدی قیمت نفت، در نهایت با بحران مالی جهانی پایان یافت.

بحران فعلی تنگه هرمز در سال ۲۰۲۶ شاهد افزایش حدود ۸۰ درصدی بوده است که کمترین میزان در بین این پنج بحران است. اما یک تفاوت اساسی وجود دارد: مقیاس این اختلال در عرضه، بزرگتر از هر زمان دیگری است. آژانس بین‌المللی انرژی این را «بزرگترین اختلال در عرضه جهانی انرژی از زمان بحران انرژی دهه ۱۹۷۰» توصیف کرد.

اقتصاددانان جی پی مورگان یک تخمین کمی ارائه دادند: به ازای هر 10 درصد افزایش پایدار قیمت نفت، فشار بر اقتصاد ایالات متحده ... تولید ناخالص داخلی حدود ۱۵ تا ۲۰ واحد پایه است.

دوگانگی فینک

در ۲۵ مارس، لری فینک، مدیرعامل بلک‌راک، که بر بیش از ۱۰ تریلیون دلار دارایی نظارت دارد، در مصاحبه‌ای با بی‌بی‌سی، چارچوبی صریح‌تر از اعداد و ارقام ارائه داد.

به گزارش فورچون، فینک گفت: «هیچ حد وسطی وجود نخواهد داشت؛ نتیجه یکی از دو حالت افراطی خواهد بود.»

در سناریوی اول، ایران توسط جامعه بین‌المللی پذیرفته می‌شود، دوباره در تجارت جهانی مشارکت می‌کند، عرضه نفت از سر گرفته می‌شود، قیمت نفت به ۴۰ دلار در هر بشکه کاهش می‌یابد و جهان شاهد رشد خواهد بود. در سناریوی دوم، درگیری ادامه می‌یابد، تنگه هرمز برای سال‌ها مسدود می‌ماند، قیمت نفت بالای ۱۰۰ دلار یا حتی نزدیک به ۱۵۰ دلار است و جهان در رکود اقتصادی فرو می‌رود. فینک به طور خاص خاطرنشان کرد که اثرات جانبی قیمت بالای نفت به محصولات کشاورزی و کودها نیز سرایت خواهد کرد، زیرا هر دو از محصولات جانبی گاز طبیعی هستند.

با این حال، فینک یک احتمال را نیز رد کرد و قاطعانه اظهار داشت که بحران مالی سیستماتیکی که در سال ۲۰۰۸ مشاهده شد، دیگر تکرار نخواهد شد، زیرا کفایت سرمایه فعلی موسسات مالی بسیار بالاتر از آن زمان است.

خودِ اجماع یک متغیر است

برگردیم به سوال اولیه. مودیز از یک مدل یادگیری ماشینی استفاده می‌کند، گلدمن ساکس از یک چارچوب پیش‌بینی اقتصاد کلان استفاده می‌کند، جی‌پی مورگان چیس یک شاخص پنج عاملی را دنبال می‌کند و EY-Parthenon از منظر زنجیره تأمین به آن نزدیک می‌شود. چهار روش مختلف که در یک هفته، همگی در یک جهت همگرا شدند.

طبق نظرسنجی ماه مارس دانشگاه میشیگان، شاخص تمایلات مصرف‌کننده به ۵۵.۵ کاهش یافته است که از نظر تاریخی آن را در دومین صدک قرار می‌دهد. طبق داده‌های BLS، ایالات متحده در ماه فوریه ۹۲۰۰۰ شغل غیرکشاورزی را از دست داد، که برخلاف انتظار بازار مبنی بر اضافه شدن ۶۰۰۰۰ شغل بود. مشاغل مربوط به تفریح ​​و مهمان‌نوازی ۲۷۰۰۰، مراقبت‌های بهداشتی ۲۸۰۰۰، تولید ۱۲۰۰۰ و دولت فدرال ۱۰۰۰۰ کاهش یافته است. طبق آمار BLS، از زمان اوج خود در اکتبر ۲۰۲۴، تعداد شاغلین دولت فدرال در مجموع ۳۳۰ هزار نفر کاهش یافته است که کاهشی ۱۱ درصدی را نشان می‌دهد.

زندی در مصاحبه‌ای اظهار داشت که اگر میانگین قیمت نفت در سه ماهه دوم به حدود ۱۲۵ دلار در هر بشکه برسد، «این ما را به رکود اقتصادی سوق خواهد داد.» با توجه به اینکه قیمت نفت برنت در حال حاضر حدود ۱۰۲ دلار است، هنوز ۲۳ دلار تا رسیدن به این آستانه باقی مانده است.

پیش‌بینی‌های این چهار موسسه ممکن است دقیق نباشد. با این حال، وقتی این چهار موسسه با استفاده از روش‌های مختلف در یک هفته به نتایج مشابهی می‌رسند، تأثیر آن چیزی بیش از یک رقم احتمال است. این امر باعث می‌شود کسب‌وکارها برنامه‌های سرمایه‌گذاری خود را به تعویق بیندازند، مصرف‌کنندگان هزینه‌های خود را کاهش دهند و این رفتارها به نوبه خود، شاخص‌های اقتصادی را کاهش می‌دهد و باعث می‌شود دور بعدی اعداد پیش‌بینی‌شده همچنان افزایش یابد.