فدرال رزرو نرخ بهره را ۲۵ واحد پایه کاهش داد و به کاهش ترازنامه در دسامبر پایان می‌دهد

عنوان اصلی: "فدرال رزرو ترکیب جدید را آزاد کرد: ادامه کاهش ۲۵ واحدی نرخ بهره + پایان کاهش ترازنامه در دسامبر، دو رای مخالف در تصمیم نرخ بهره"

نویسنده اصلی: Dan Li, Wall Street News

نکات کلیدی:

· فدرال رزرو برای دومین بار متوالی نرخ بهره را ۲۵ واحد پایه کاهش داده است که مطابق با انتظارات بازار است.

· کاهش ترازنامه فدرال رزرو که سه سال و نیم به طول انجامید، به پایان رسیده است. از ماه دسامبر، دارایی‌های MBS سررسید شده را با اسناد خزانه کوتاه‌مدت جایگزین خواهد کرد.

· از دو عضو FOMC که با تصمیم نرخ بهره مخالف بودند، یکی میلان، عضو جدیدی بود که توسط ترامپ "دست‌چین" شده بود و مانند جلسه قبل از کاهش ۵۰ واحدی نرخ بهره حمایت می‌کرد، در حالی که استر جورج، رئیس فدرال رزرو کانزاس سیتی، از ثابت نگه داشتن نرخ‌ها حمایت می‌کرد.

· این بیانیه تکرار کرد که تصمیم برای کاهش نرخ‌ها به دلیل "تغییر در توازن ریسک‌ها" بوده و عبارت‌بندی را از شاخص‌های داده‌های "اخیر" به شاخص‌های "موجود" تغییر داد. همچنین اضافه کرد که شاخص‌های اخیر بازار کار با روندهای قبل از تعطیلی دولت مطابقت دارد و اشاره کرد که ریسک‌های نزولی برای اشتغال "در چند ماه گذشته افزایش یافته است".

· "گفتمان جدید فدرال رزرو": فدرال رزرو به تلاش برای جلوگیری از بدتر شدن تعدیل اخیر در رشد شغلی ادامه می‌دهد، اما فقدان داده‌های اقتصادی مسیر نرخ بهره آینده را مبهم کرده است.

فدرال رزرو، همانطور که بازار انتظار داشت، اقدامات کاهش نرخ بهره خود را ادامه داد و در عین حال تصمیم گرفت انقباض کمی (QT) را کنار بگذارد و برنامه کاهش ترازنامه را یک ماه زودتر از موعد مقرر پایان دهد.

در روز چهارشنبه، ۲۹ اکتبر، در بیانیه پس از جلسه FOMC، فدرال رزرو اعلام کرد که محدوده هدف برای نرخ وجوه فدرال را از ۴.۰۰٪ تا ۴.۲۵٪ به ۳.۷۵٪ تا ۴.۰۰٪ کاهش می‌دهد، که یک کاهش ۲۵ واحدی است. پس از اولین کاهش نرخ بهره در اوایل سال جاری در جلسه گذشته، این اولین کاهش نرخ بهره متوالی فدرال رزرو در یک سال است.

تصمیم کاهش نرخ بهره کاملاً مطابق با انتظارات سرمایه‌گذاران بود. تا پایان روز سه‌شنبه، ابزارهای CME نشان دادند که بازار معاملات آتی احتمال ۹۹.۹٪ برای کاهش ۲۵ واحدی نرخ بهره توسط فدرال رزرو در این هفته و احتمال ۹۱٪ برای کاهش ۲۵ واحدی دیگر در جلسه دسامبر را پیش‌بینی کرده است. این نشان می‌دهد که بازار تقریباً به طور کامل انتظارات برای مجموع سه کاهش نرخ بهره در سال جاری را قیمت‌گذاری کرده است. چشم‌انداز نرخ بهره اعلام شده پس از جلسه FOMC سپتامبر نشان داد که اکثر سیاست‌گذاران فدرال رزرو انتظار داشتند تعداد کاهش نرخ بهره در سال جاری از دو مورد اعلام شده در ژوئن به سه مورد افزایش یابد.

مشابه دو جلسه قبلی، در این جلسه، نهاد تصمیم‌گیرنده فدرال رزرو هنوز به اجماع در مورد اقدامات نرخ بهره نرسیده است. دو عضو FOMC، از جمله میلان تازه منصوب شده، یکی از اعضای هیئت مدیره فدرال رزرو که توسط دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا منصوب شده است، با تصمیم کاهش ۲۵ واحدی نرخ بهره مخالفت کردند که شکاف‌های داخلی مداوم در فدرال رزرو را برجسته می‌کند. برخلاف قبل، این بار اختلافاتی هم در مورد میزان کاهش نرخ بهره و هم در مورد ادامه اقدام وجود داشت.

فدرال رزرو این بار اعلام کرده است که کاهش ترازنامه یا QT خود را از دسامبر پایان خواهد داد، اما این غیرمنتظره نبود. دو هفته پیش، جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، به توقف کاهش ترازنامه اشاره کرد و اظهار داشت که سطح ذخایر بانک‌ها همچنان فراوان است و کاهش ممکن است در چند ماه آینده به سطح لازم نزدیک شود. مقاله‌ای از Wall Street News در این هفته اشاره کرد که اکثر بانک‌های وال استریت مانند گلدمن ساکس و جی‌پی مورگان انتظار دارند که فدرال رزرو به دلیل نشانه‌های اخیر فشار نقدینگی در بازارهای پولی، پایان کاهش ترازنامه را در این هفته اعلام کند.

پس از انتشار این بیانیه تصمیم، نیک تیمیروس، خبرنگار ارشد فدرال رزرو، که به عنوان "آژانس ارتباطی جدید فدرال رزرو" شناخته می‌شود، نوشت:

"فدرال رزرو بار دیگر نرخ بهره را ۲۵ واحد پایه کاهش داد، اما فقدان داده‌ها جهت آینده را نامشخص کرده است."

"فدرال رزرو برای دو جلسه متوالی نرخ بهره را کاهش داده است و به تلاش‌ها برای جلوگیری از بدتر شدن کندی اخیر در اشتغال ادامه می‌دهد. در روند خنثی‌سازی افزایش نرخ بهره تهاجمی فدرال رزرو، ممکن است آسان‌ترین بخش قبلاً انجام شده باشد و مقامات فدرال رزرو در حال بحث در مورد میزان کاهش نرخ بهره بعدی هستند. به دلیل تعطیلی دولت که باعث شکاف داده‌ها شده است، این وظیفه دشوار حتی پیچیده‌تر شده است."

سه سال و نیم کاهش ترازنامه به پایان می‌رسد، اسناد خزانه کوتاه‌مدت جایگزین دارایی‌های MBS سررسید شده می‌شوند

تفاوت اصلی در این بیانیه تصمیم پس از جلسه نسبت به بیانیه قبلی، تعدیل در کاهش ترازنامه است.

این بیانیه دیگر تکرار نمی‌کند که فدرال رزرو به کاهش دارایی‌های خود از اوراق خزانه آمریکا، بدهی‌های آژانس و اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن (MBS) آژانس ادامه خواهد داد، بلکه صراحتاً بیان می‌کند:

"کمیته (FOMC) تصمیم گرفته است که کاهش دارایی‌های اوراق بهادار تجمیعی خود را از اول دسامبر پایان دهد."

این بدان معناست که کاهش ترازنامه فدرال رزرو پس از سه سال و نیم به پایان خواهد رسید.

فدرال رزرو کاهش ترازنامه خود را در اول ژوئن ۲۰۲۲ آغاز کرد و ژوئن گذشته شروع به کاهش سرعت کاهش کرد و حداکثر کاهش ماهانه اوراق خزانه آمریکا را از ۳۵۰ میلیارد دلار به ۲۵۰ میلیارد دلار کاهش داد. در آوریل امسال، سرعت آن را بیشتر کاهش داد، سقف کاهش ماهانه برای اوراق خزانه را به ۵۰ میلیارد دلار رساند و سقف بازخرید بدهی آژانس و MBS آژانس را در ۳۵۰ میلیارد دلار در ماه نگه داشت.

اطلاعیه اجرای تصمیم سیاست پولی که توسط فدرال رزرو در روز چهارشنبه منتشر شد نشان می‌دهد:

برای اوراق خزانه آمریکا که در اکتبر و نوامبر سررسید می‌شوند، فدرال رزرو مبلغ اصلی بیش از حد مجاز ماهانه ۵۰ میلیارد دلار را از طریق فروش تمدید خواهد کرد، از اول دسامبر، تمام مبالغ اصلی اوراق خزانه نگهداری شده از طریق فروش تمدید خواهند شد.

برای بدهی‌های آژانس و دارایی‌های MBS آژانس که در اکتبر و نوامبر سررسید می‌شوند، فدرال رزرو مبلغ اصلی بیش از حد مجاز ماهانه ۳۵۰ میلیارد دلار را تمدید خواهد کرد، از اول دسامبر، تمام پرداخت‌های اصلی برای این اوراق بهادار آژانس در اوراق خزانه سرمایه‌گذاری مجدد خواهند شد.

این بدان معناست که پس از توقف برنامه کاهش ترازنامه در دسامبر، بازپرداخت‌های اصلی MBS فدرال رزرو در اسناد خزانه کوتاه‌مدت آمریکا سرمایه‌گذاری مجدد خواهند شد و دارایی‌های MBS سررسید شده با اسناد خزانه کوتاه‌مدت جایگزین خواهند شد.

در مورد تصمیم برای توقف کاهش ترازنامه، تیمیروس خاطرنشان می‌کند که مقامات فدرال رزرو مدت‌هاست اعلام کرده‌اند که به محض ظهور نشانه‌هایی در بازار وام شبانه مبنی بر اینکه دارایی‌های نقدی مازاد بانک‌ها دیگر به طور قابل توجهی فراوان نیست، کاهش ترازنامه را متوقف خواهند کرد. در هفته گذشته، این سیگنال‌ها آشکارتر شده‌اند. فدرال رزرو از دسامبر شروع به جایگزینی دارایی‌های اوراق قرضه سررسید شده با اسناد خزانه کوتاه‌مدت خواهد کرد.

رای مخالف: مستر برای کاهش ۵۰ واحدی فشار می‌آورد، اشمید از وضعیت موجود حمایت می‌کند

دومین تفاوت مهم در این بیانیه تصمیم فدرال رزرو، نتایج رای‌گیری FOMC است. تعداد آراء مخالف در این دور یک مورد بیشتر از دور قبلی است که با تعداد جلسه قبل از جلسه ژوئیه مطابقت دارد.

نتایج رای‌گیری نشان می‌دهد که پاول رئیس و ده عضو دیگر دارای حق رای از کاهش ۲۵ واحدی دیگر نرخ بهره حمایت کردند. در میان دو مخالف، عضو موقت هیئت مدیره فدرال رزرو مستر، که مدت کوتاهی قبل از جلسه FOMC سپتامبر منصوب شد، به موضع کاهش تهاجمی نرخ بهره از جلسه قبلی پایبند بود و همچنان از کاهش ۵۰ واحدی حمایت می‌کرد. اشمید، رئیس فدرال رزرو کانزاس سیتی، مخالفت کرد زیرا از ثابت نگه داشتن نرخ‌ها حمایت می‌کرد.

این در تضاد شدید با سناریوی رای‌گیری در جلسه FOMC در پایان ژوئیه است. در آن زمان، دو عضو با تصمیم برای توقف کاهش نرخ بهره مخالفت کردند. دو مخالف—عضو هیئت مدیره فدرال رزرو والر و معاون رئیس در نظارت بانکی بومن که توسط ترامپ نامزد شده بود—هر دو از کاهش ۲۵ واحدی نرخ بهره حمایت می‌کردند.

باب میشل، رئیس جهانی درآمد ثابت در مدیریت دارایی جی‌پی مورگان، اظهار داشت که پاول در حال از دست دادن کنترل فدرال رزرو است. یک چهره رهبری "متقاعدکننده" در فدرال رزرو مورد نیاز است. ترامپ ممکن است مجبور شود منوچین، وزیر خزانه‌داری را به فدرال رزرو وارد کند تا دیدگاه‌های سیاست نرخ بهره خود ترامپ را پیش ببرد.

شاخص‌های بازار کار با روندهای قبل از تعطیلی مطابقت دارند، ریسک نزولی اشتغال "در ماه‌های اخیر" افزایش می‌یابد

تفاوت دیگر در این تصمیم فدرال رزرو نسبت به تصمیم قبلی در توصیف وضعیت اقتصادی منعکس شده است. تعدیل‌ها عمدتاً منعکس‌کننده انتشار با تاخیر داده‌های مختلف اقتصادی به دلیل تعطیلی مداوم دولت فدرال از اکتبر است.

بیانیه قبلی با تکرار اینکه "شاخص‌های اخیر به رشد کندتر در نیمه اول سال اشاره دارند" آغاز شد، در حالی که این بار "اخیر" را با "موجود" جایگزین می‌کند و بیان می‌کند:

"شاخص‌های موجود نشان می‌دهند که فعالیت اقتصادی با سرعت متوسطی در حال گسترش است."

بیانیه قبلی بیان کرد، "رشد شغلی کند شده است، نرخ بیکاری کمی افزایش یافته اما همچنان پایین است، و تورم افزایش یافته اما هنوز تا حدودی پایین‌تر از سطوح بالا است." این بار، بیانیه یک محدودیت زمانی به توصیف روندهای بازار کار و تورم اضافه می‌کند و علاوه بر این اشاره می‌کند که شاخص‌های اخیر بازار کار با روندهای منعکس شده در داده‌های منتشر شده قبل از تعطیلی دولت مطابقت دارند. بیانیه می‌خواند:

「امسال، رشد شغلی کند شده است، نرخ بیکاری کمی افزایش یافته، اما تا اوت همچنان پایین است؛ شاخص‌های اخیرتر نیز با این روندها مطابقت دارند. نرخ تورم از ابتدای سال افزایش یافته و تا حدودی بالا باقی مانده است.」

اظهارات جدید فوق با سخنان پاول از دو هفته پیش مطابقت دارد. در آن زمان، او اظهار داشت: 「بر اساس داده‌هایی که دیده‌ایم، منصفانه است بگوییم که از جلسه ما در سپتامبر چهار هفته پیش، چشم‌انداز اشتغال و تورم تغییر چندانی نکرده است.」

مشابه بیانیه قبلی، این بیانیه نیز نشان می‌دهد که تصمیم برای کاهش نرخ‌ها 「با توجه به تغییر در توازن ریسک‌ها」 اتخاذ شده است.

این بیانیه بار دیگر تکرار می‌کند که FOMC بر دو جنبه ریسک‌های پیش روی مأموریت دوگانه خود برای دستیابی به اشتغال کامل و ثبات قیمت‌ها متمرکز است، تقریباً به دنبال ارزیابی ریسک‌های نزولی افزایش یافته برای اشتغال از بیانیه قبلی، با تنها تفاوت اضافه شدن یک واجد شرایط زمانی برای این تغییر ریسک.

این بیانیه دیگر بیان نمی‌کند، همانطور که دفعه قبل انجام داد، که FOMC 「قضاوت می‌کند که ریسک رکود اشتغال افزایش یافته است،」 بلکه بیان می‌کند که 「کمیته (FOMC) در حال نظارت بر ریسک‌های مأموریت دوگانه خود است و قضاوت کرده است که ریسک رکود اشتغال در ماه‌های اخیر افزایش یافته است.」

متن برجسته زیر حذف‌ها و اضافات در این بیانیه تصمیم را نسبت به بیانیه قبلی نشان می‌دهد.

لینک مقاله اصلی